燃料油周报：成本端压制持续，关注俄乌局势发展

市场分析

本周燃料油期货市场表现：油价面临下行压力，FU主力合约跌幅4.58%，LU主力合约周度跌幅5%。主要原因是原油平衡表过剩共识达成及宏观情绪转弱。

供应方面：

• 高硫燃料油：欧佩克逐步放松减产，沙特等产油国剩余产能释放，对供应形成促进。中东11月高硫燃料油发货量预计364万吨（环比减160万吨，同比减103万吨），但中东炼厂检修结束可能进一步增加出口。伊朗制裁加码导致燃料油浮仓增加，11月发货量预计140万吨（环比降6万吨，同比增7万吨）。俄罗斯受制裁及乌克兰袭击影响，11月发货量预计221万吨（环比增35万吨，同比减15万吨）。俄乌谈判结果将影响俄罗斯燃料油供应。
• 低硫燃料油：Dangote炼厂RFCC装置重启缓解局部供应压力，但尼日利亚11月发货量预计16万吨（环比减18万吨，同比增16万吨）。科威特阿祖尔炼厂检修导致11月低硫油供应收紧，但部分装置有望11月底重启。国内炼厂产量环比增4万吨，但配额充裕，预计四季度产量稳定。

需求方面：

• 高硫燃料油：中美关税谈判顺利及美国下调“芬太尼关税”提振贸易与航运需求。发电终端需求随夏季结束逐步回落，中东、南亚等地高硫燃料油消费下滑，但埃及需求环比增15万吨，沙特需求同比下降26万吨。
• 低硫燃料油：航运业景气度及IMO环保政策影响下，船用高硫油替代低硫油趋势延续。Dangote炼厂重启及阿祖尔炼厂检修缓解供应压力，但炼厂政策变化及IMO净零框架投票推迟影响中长期需求。

库存方面：新加坡燃料油库存环比减少，舟山港库存下降。

市场分析结论：

• 高硫燃料油：短期中性，中期偏空。
• 低硫燃料油：短期中性，中期偏空。
• 跨品种、跨期、期现、期权：无明确观点。

主要风险因素：油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化。

图表：包含新加坡及中国高硫/低硫燃料油价格、库存、产量、裂解价差等数据图表。

研究结论：高硫燃料油多空因素交织，下方支撑存在；低硫燃料油缺乏持续性走强驱动，高低硫价差上行空间有限。