Q3业绩超预期，机器人&液冷加速布局

主要观点： 2025年前三季度公司累计实现营收145.55亿元，同比+0.41%；归母净利润13.07亿元，同比+24.26%；扣非归母净利润11.39亿元，同比+20.14%。Q3单季营收47.08亿元，同比-2.44%，环比-5.68%；归母净利润4.90亿元，同比+45.93%，环比+18.11%；扣非归母净利润3.59亿元，同比+17.22%，环比-13.19%。Q3业绩超预期，毛利率同环比改善，投资产生公允价值变动收益。

关键数据：

• 2025年前三季度：营收145.55亿元（同比+0.41%），归母净利润13.07亿元（同比+24.26%），扣非归母净利润11.39亿元（同比+20.14%）。
• 2025年Q3：营收47.08亿元（同比-2.44%，环比-5.68%），归母净利润4.90亿元（同比+45.93%，环比+18.11%），扣非归母净利润3.59亿元（同比+17.22%，环比-13.19%）。
• Q3毛利率：25.78%（同比+3.32pct，环比+1.95pct）。
• Q3净利率：10.44%（同比+3.41pct，环比+2.13pct）。
• Q3费用率：销售2.50%，管理6.48%，研发5.48%，财务1.19%（同比分别-0.09pct、+0.76pct、+0.83pct、0.00pct，环比分别+0.17pct、+0.77pct、+0.57pct、+1.52pct）。
• Q3公允价值变动收益：1.41亿元（投资产生收益）。

业务进展：

1. 热管理业务：
   • 汽车热管理基础上布局储能及超算中心热管理。
   • 储能领域推出系列化液冷机组及浸没式液冷机组。
   • 超算中心领域主要产品为CDU（冷液分配装置）。
   • 2025上半年热管理系统订单约71亿元。
2. 人形机器人业务：
   • 通过子公司布局关节总成、谐波减速器等产品。
   • 已为奇瑞墨甲机器人配套橡胶件，轻量化骨骼向客户送样。
   • 已为埃夫特工业机器人配套谐波减速器，产生收入但规模较小。
   • 与深圳市众擎机器人、埃夫特智能装备签署战略合作协议，提升核心优势。
   • 与深圳逐际动力签订项目意向合作协议，推进机器人本体智造及代工。

投资建议： 预计2025-2027年归母净利润分别为17.45/19.47/21.77亿元（原值15.37/18.09/20.59亿元），对应PE分别15/14/12倍，维持“买入”评级。

风险提示： 市场竞争加剧、汇率变动、新业务增长不及预期。