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GMF市场速评9月非农教科书般的金发姑娘goldilock

2025-11-21 未知机构向向

就业报告“劈叉”现象：9月美国新增非农就业11.9万人，大幅超预期，但失业率上升0.116个百分点至4.440%，为2021年10月以来最高。
非农就业内部结构：
- 政府新增就业2.2万人，私营部门新增9.7万人。
- 私营部门中，服务业新增8.7万人（休闲餐饮4.7万，教育健康5.9万），仍是增长主心骨。
- 非服务业中，制造业和采掘业分别减少6000人和3000人，建筑业大幅增长1.9万人（2024年以来最大单月增幅），可能与美联储降息带动地产活动回暖有关。
- 周工作时长维持在34.2小时，未下降。
数据可靠性：因政府关门，9月非农调查初值回收率高达80.2%（接近二次修订值90%），疫情后最高，可能提高初值准确性。
家庭调查分析：
- 4.44%的失业率接近美联储SEP中年末4.5%水平，对应年内3次降息预期，12月降息预期小幅升温。
- 10月家庭调查新增就业25.1万人（较高），劳动参与率上升0.12个百分点至62.45%。
- 供给侧改善下，新进入和二次进入就业市场但未找到工作的人贡献了0.034个百分点的失业率上升，若仅考虑解雇和离职，失业率约为4.406%。
- U6失业率下降0.1个百分点至8%，求职成功率维持在24.7%。
市场信号与美联储决策：
- 9月非农是12月FOMC前唯一“重要就业数据”，首申失业金人数震荡在22-23万之间，显示就业市场“软而不崩”。
- 美联储暂无“大幅落后于曲线”担忧，12月降息可能性不大。
12月FOMC其他看点：
- 点阵图（SEP）可能偏鹰（若降息）或鹰派（若不降息）。
- 鲍威尔记者会可能鸽派（若不降息）或鹰派（若降息）。
风险资产反应：该就业报告符合“金发姑娘”特征，对风险资产较为友好。