综合分析
- 期现价格：天然橡胶（NR）市场本周反弹，青岛STR20MIX现货价格波动于14550-14780元/吨，上海全乳胶周均价14650元/吨，环比涨0.90%；国际STR20价格1816美元/吨，环比涨1.23%。顺丁橡胶（BR）方面，山东市场现货价格区间为9900-10800元/吨，中石化BR9000出厂价10300元/吨，中石油出厂价10300-10400元/吨；国际FOB中国价格1350美元/吨，环比跌25美元/吨。
- 供应方面：NR产量4.43万吨，环比增21.70%，进口量13.0万吨，环比增1.56%。云南产区降温减量，海南产区干含下滑，泰国南部降雨影响供应，东北部供应释放加快。BR产量3.08万吨，环比增5.57%，产能利用率69.92%。扬子石化、四川石化装置重启，浙江石化和振华新材料装置仍检修，预计下周期振华新材料装置重启，茂名和浙江传化装置计划检修。
- 库存：NR社会库存105.63万吨，环比增0.03%；青岛地区库存44.95万吨，环比增0.40%，整体累库，保税库小幅去库，一般贸易库累库。BR样本企业库存3.08万吨，环比增5.22%，民营资源出货转弱，生产企业库存增长。
- BR-RU价差分析：自2024年10月起，丁二烯和顺丁橡胶表观需求增加，利空BR；2024年2月至2025年2月，NR东南亚主产国产量和出口持续增加，利空RU。尽管NR供应增速放缓，但估值仍支持其相对于合成橡胶走弱。价差逻辑需综合考量NR和BR的供需比值变化，以及丁二烯+BR库存变动。
策略推荐
- 单边：RU主力01合约观望；NR主力01合约空单持有，止损宜下移至12410点；BR主力01合约观望。
- 套利：RU2601-BR2601（1手对2手）报收+4820点持有，止损设置在+4790点。
- 期权：观望。
合成橡胶端的充足供应
- 9月，BR表观消费增至13.15万吨，同比增22.9%，连续2个月边际增量（自2024年10月起趋势性增量）。
- 9月，丁二烯表观消费量降至49.47万吨，同比增17.2%，连续2个月边际增量（自2024年9月起趋势性增量）。
天然橡胶端的充足供应
- 9月，ANRPC胶盟NR总产量减产至110.2万吨，同比增4.6%，连续4个月边际增产。
- 9月，ANRPC胶盟NR总出口量连续3个月增量至82.6万吨，同比增4.6%，涨幅连续3个月收窄。
橡胶下游消费分析
- 下游数据分化：远离橡胶的数据涨幅较大，靠近的数据未企稳。中证1000指数同比涨45.1%，欧洲汽车行业指数同比涨39.9%，国内橡塑业用电量同比增10.9%，国内外胎产量同比增1.5%。
- 政策驱动：2025年5月31日，中国汽车工业协会倡议反对“无底线价格战”，9月阅兵前后橡胶强势走势结束。2025年10月29日短暂交易“反内卷”题材，但仅保留1天。
- 轮胎价格：全钢轮胎市场放缓，成交一般，终端市场缺乏换胎驱动，轮胎库存高位。
- 轮胎供应：全钢胎开工负荷较上周走低，半钢胎开工负荷较去年同期走低。
混合基差走强-青岛保税区库存去库
- 青岛地区NR保税和一般贸易库存合计44.95万吨，环比增0.40%。保税库小幅去库，一般贸易库延续累库。
- 海外订单集中到港后，保税库入库量仍增，但一般贸易库入库量缩减，整体库存累库。
橡胶消费（更新）
- 轮胎价格：全钢轮胎市场放缓，成交一般，基建开工低，货运市场承压，轮胎库存高位。
- 轮胎供应：全钢胎开工负荷走高，半钢胎开工负荷走低。
