同兴科技机构调研纪要

同兴环保科技股份有限公司（以下简称“同兴环保”）成立于2006年，是一家专注于减污降碳整体方案及新能源关键材料提供商的深交所上市企业。公司拥有环境工程设计、环保工程、化工工程等多项资质，业务涵盖工业废气污染治理及新能源领域。

公司战略布局

1. 钠电业务布局：基于传统业务转型与新赛道突破的战略，同兴环保将钠电确定为核心战略发展方向。一方面，钠电在资源供给、环境友好性、安全性能及循环性能上具备竞争优势，契合光伏、风电等可再生能源配套储能需求；另一方面，公司成熟的化工研发与销售团队为钠电材料布局奠定技术基础，相较于锂电赛道，钠电领域更具备市场突破机遇。

2. 钠电产品参数：

   • 通用型NFPP材料：充电容量116mAh/g，放电容量108mAh/g，比表面积约8m²/g，压实密度2.1g/cm³，配套50Ah刀片电芯在常温下循环1万圈后容量保持率达80%，2C、5C倍率下容量保持率分别为98%、96%。
   • 高压实型NFPP材料：比容量104mAh/g，5C倍率下容量保持率90%，压实密度2.4g/cm³。
   • 高首充S-NFPP材料：比容量110mAh/g，首充容量132mAh/g，首次库仑效率达95%以上。

3. 能量密度与循环性能：当前电芯能量密度达98Wh/kg，未来将稳定在95-100Wh/kg区间，逐步实现对圆柱、方壳两类电芯产品的全覆盖。

钠电业务进展

1. 客户开拓：钠电业务已累计送样30-40家客户，涵盖蜂巢、国轩高科、维科技术、海四达等企业。相较于磷酸铁锂电池，钠电的核心优势包括资源储量丰富、高倍率性能、低温性能优异、安全性能突出及大规模量产后的成本优势，更适配储能等应用场景。

2. 成本构成：钠电池成本构成中，正极材料占比约30%，负极材料约20%，电解液约15%，隔膜与结构件等合计约35%。影响钠电池大规模量产的核心因素包括成本控制与产品一致性，目前正极材料的一致性仍需提升。

3. 行业发展阶段：

   • 技术成熟度：产业链已基本成熟，聚阴离子路线在启停、储能、船舶等场景已具备商业化应用条件。
   • 成本：大规模量产后钠电成本有望降至约0.2-0.3元/Wh。

基地建设与融资规划

1. 屏山县基地布局：公司选择在四川省屏山县建厂，核心基于当地充足的电力保障与显著的电价优惠政策（材料成本降低约10%），且该区域为国家级贫困县，可优先获取绿电指标，助力出口业务拓展。同时，宜宾是全国动力电池产业链配套能力最强的地区之一，有助于构建从钠电关键材料到电芯制造的完整产业链。

2. 融资规划：项目投资较大，预计第一年投资约5亿元。截至2025年10月底，公司账面现金与银行理财合计超8亿元，扣除应付票据后可动用资金约5.6亿元，资产负债率不足30%，银行授信充足，后续将通过银行融资补充资金需求，确保项目顺利推进。

业务规划

1. 钠电材料与电芯布局：公司钠电业务将根据市场盈利情况动态调整材料与电芯的建设节奏和产能分配，重点布局盈利优势更显著的板块。电芯产品将涵盖圆柱与方壳两大类型，其中方壳电芯主要面向储能市场。

2. 电芯业务布局原因：聚焦聚阴离子路线布局电芯，既能发挥技术协同优势，也能把握钠电行业规模化发展机遇，进一步完善钠电业务布局，强化整体业务综合竞争力。

业绩展望

1. 业绩改善原因：今年业绩改善主要依托传统核心业务的支撑，年内集中交付多笔优质订单，同时公司持续推进内部管理改善，提升运营效率并有效管控成本。

2. 传统业务展望：传统业务将保持稳定发展，海外市场已在泰国、印度实现销售突破，韩国、日本市场正处于积极对接阶段。同时，CCUS业务也在同步推进国内外市场拓展，将有效保障明年营收与利润的稳定性。