核心观点与关键数据
当前生猪市场供强需弱，猪价偏弱运行。供应端压力持续主导，能繁母猪存栏基数偏高，产能去化仍需时间兑现，叠加生产效率提升，供给整体延续宽松格局。规模场为冲刺年度目标，年末集中出栏的意愿较强，前期压栏、二育猪源也将在年底陆续出栏，供给有进一步放大预期。需求受春节较晚影响，腌腊、节日备货推迟，复苏缓慢，终端承接能力不足，但季节性需求回升的预期尚在。
基本面分析
猪源供应充足，猪价小幅走弱
截至11月12日，生猪出栏均价11.7元/公斤，环比下跌0.23元/公斤。标肥价差-0.72元/公斤，环比扩大0.03元/公斤。供给回升，猪源供应充足，需求支撑力度不足，猪价小幅走弱。仔猪出栏均价20.09元/公斤，环比上涨0.4元/公斤，持续低迷，低价补栏意愿略有上升，价格止跌企稳。
出栏意愿较强，供给延续宽松
能繁母猪存栏量4035万头，同比下降0.7%，环比下降0.2%，产能去化初显，但存栏基数大，理论产能仍偏大。规模场能繁母猪存栏量504.21万头，环比下降0.28%，同比增长1.09%，低效母猪淘汰加速。商品猪存栏数3684.99万头，环比增加1.44%，同比增加5.29%；出栏量1021.73万头，环比减少4.54%，同比增加23.49%。出栏节奏逐步恢复，供给过剩未根本扭转，供给延续宽松预期。
需求季节性复苏，现阶段仍需偏弱
重点屠宰企业开工率33.95%，环比回升0.42%。气温转凉后，居民肉类消费有所回升，但腌腊、年底备货推迟，需求仍显偏淡。冻肉库容率18.23%，环比上升0.02%，冻品去库缓慢，低价分割入库缓解供应压力，但猪价回暖后低价冻品投放将抑制猪价。
养殖利润亏损，关注产能去化
自繁自养养殖亏损34.91元/头，环比下降10.21元/头；外购仔猪养殖亏损116.92元/头，环比上升12.58元/头。亏损下，养殖端产能去化进度需关注。
行情总结与结论
短期内生猪市场供需宽松格局难以逆转，需求端缺乏有力支撑，猪价大概率延续偏弱运行。中期来看，气温持续走低，大猪消费需求增加，腌腊等消费活动启动，对市场形成托底作用，但供应端压力未根本缓解，年末集中出栏压制价格上涨空间，预计猪价整体呈震荡运行特征。关注终端需求复苏进度及产能去化进度。生猪2601参考区间11500-12500元/吨。
