多赛道协同推进，游戏业务驱动业绩增长

完美世界游戏业务驱动业绩增长

核心观点
2025年前三季度，公司游戏业务贡献核心增量，电竞业务稳健增长，原创游戏《异环》研发取得进展。公司维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为70.53亿元、91.73亿元、99.84亿元，归母净利润分别为8.46亿元、14.18亿元、17.58亿元。

关键数据

• 2025Q3营收17.26亿元，同比增长31.45%；归母净利润1.62亿元，同比增长176.59%。
• 前三季度游戏业务收入44.75亿元，同比增长15.64%，主要来自《诛仙世界》《诛仙2》《女神异闻录：夜幕魅影》上线。影视业务收入9.18亿元，同比增长432.90%。
• 电竞业务流水延续同比增长，公司联合NVIDIA等成立电竞合作伙伴联盟强化竞争力。

研发进展

• 原创游戏《异环》基于虚幻引擎5.5开发，已开启第二轮测试，融合AIGC工具提升研发效率。

投资建议
维持“买入”评级，预计2025-2027年EPS分别为0.44元、0.73元、0.91元，对应PE分别为35.04倍、20.92倍、16.87倍。

风险提示
政策监管、行业竞争、核心产品流水衰减、新品表现不及预期。