10月发电量超预期绿电政策端装机消纳并举20251117

核心观点与关键数据

• 10月发电量超预期增长：10月份规模以上发电量同比增长7.9%，超出市场预期，主要由于高耗能行业用电需求攀升，风电、光伏对发电增量贡献减小，火电和水电增长。
• 绿电政策与消纳问题：1360号文强调新能源消纳与调控，预计2026年年均新增绿电装机约200GW，但面临消纳瓶颈，需关注各地新能源消纳权重变化。
• 市场关注点：煤价上涨（年内新高，港口现货煤价834元/吨）、电价政策调整、水电发电量变化。

投资建议

• 关注煤电、火电及水电领域机遇：煤电一体公司如内蒙华电、国电电力在低估值状态下具有投资机会。
• Q4业绩关注：已蓄满水电站（如长江电力、国投电力）在来水较好的情况下有望实现良好业绩增长。

地区装机目标分析

• 长三角、京津冀地区：绿电需求强劲，新增装机有望高增长。
• 东北、华中地区：消纳权重增量有限，可能面临新增装机压力。

政策与市场动态

• 煤价与库存：煤价上涨超预期，港口库存偏低，贸易商补库意愿不强。
• 电价监管：江苏电力交易中心监管零售侧电价，防止恶性竞争导致合同无法履行。
• 明年电价展望：悲观预期逐步修正，全国性公司通过市场交易提高度电收入，煤电一体公司具有投资机会。

高频数据跟踪

• 入库流量：同比增长75%，雅砻江入库流量下滑收窄，大渡河水位偏弱。