周度综述
- 宏观环境：美国政府经济数据预期走弱，美联储官员释放偏鹰信号，12月降息预期持续走低，宏观情绪偏弱。
- 基本面：铜价回落后，社会库存出现去化，但下游需求恢复不足，限制短期铜价上行空间。中长期将回归铜矿紧缺的利多叙事，建议逢低买入。
- 策略：单边震荡运行，逢低买入。
铜产业链
- 价格/价差/成本/利润：
- 沪铜期限结构显示期货价格略高于现货价格，当月合约与连三月合约价差波动不大。
- 硫酸价格走高，弥补部分冶炼利润，但现货TC回落加剧了冶炼利润亏损，进口窗口仍处关闭状态。
- 电解铜综合利润（现货和长单）持续亏损，现货铜进口利润亦为负。
- 铜供应：
- 铜精矿现货TC小幅下行，市场聚焦长单谈判。
- 精废价差走扩，再生铜原料需求有限。
- 南方粗铜加工费受阳极板生产利润支撑。
- 电解铜社库和保税区库存均小幅去库，COMEX库存继续累库。
- 需求：
- 电线电缆开工率回升，下游采购情绪回暖。
- 再生铜杆开工率回落，部分企业停产观望。
- 电网投资和电源投资完成额同比有所增长，但环比略有下降。
- 空调行业铜管开工率回升，家用空调产量和销量持续增长。
- 铜板带开工率小幅波动，原料库存有所下降。
- 汽车产量和销量持续增长，新能源汽车产量和销量保持较高增速。
- 黄铜棒开工率稳定，房地产市场房屋成交面积和竣工面积同比有所下降。
- 铜库存：
- 中国电解铜社会库存、上期所铜库存仓单、COMEX和LME电解铜库存均有所下降，全球精炼铜库存环比减少。
资金持仓
- 铜外盘持仓：CFTC非商业多头持仓占比走强，LME投资基金净多头持仓周环比减少。
- 沪铜资金持仓：沪铜总持仓环比减少1287手至553083手（单边）。
风险提示
- 本报告仅限中泰期货客户使用，不构成交易建议，市场有风险，投资需谨慎。
- 本报告所载资料、观点及预测均反映分析师判断，力求但不保证信息的准确性和完整性，不保证文中观点或陈述不会发生变更。
- 本报告的知识产权归中泰期货所有，未经书面许可，不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。
