经济数据跟踪（第24周）：黑色系强弱分化，需求出现下滑迹象

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要： 本周上/中/下游行业价格，库存变化：  上游：煤炭价格弱势；有色价格偏弱，LME 库存表现去化；原油继续走弱，EIA 库存减少超预期；铁矿石价格盘整运行，港口库存继续增长并维持在高位;交运较弱。  中游：钢铁价格反弹，品种走势分化，螺纹期现跌，热卷期现涨；水泥走弱，玻璃涨跌不一；化工尚可，产业链表现分化；电厂发电量及用电量增速均平稳，6 月日均耗煤环比增长。  下游：农产品平稳，棉花白糖震荡运行；房地产较弱，土地成交下滑，供给有所收缩；医药价格继续下滑，行业集中度有望提高；汽车近期销售有所回暖，下半年有望出现季节性增长。 本周发生影响商品价格变化的事件：  6 月 26 日，根据证券日报消息，神华和中煤暂停了现货动力煤的销售，以保证长协合同的执行。此前内蒙古和山西等产煤地开工率有限，在一定程度影响了煤炭供应并推涨煤价。  6 月 27 日，国家统计局公布数据显示，中国 5 月规模以上工业企业利润同比增长 16.7%，前值 14%。中国 1-5 月规模以上工业企业利润同比 22.7%，前值 24.4%。1-5 月采矿业利润同比增长 79.4 倍；制造业利润增长 18.6%；电力，热力，燃气及水生产和供应利润下降 29.7%。41 个工业大类中，38 个行业利润同比增加，3 个减少。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 李隽 S1080117050019 电 话： 010-63197787 邮 件： lijunyjs@fcsc.com 黑色系强弱分化，需求出现下滑迹象 ——第一创业经济数据跟踪（第 24 周） 2017 年 6 月 26 日 宏观点评报告 宏观经济 相关报告： 1.“央行 2017 年工作会议召开，人民币汇率大涨”（2017.1.11） 2.“山西去产能持续发力，美元指数继续走弱”（2017.1.18） 3.“原油价格下跌，两会持续深化去产能”（2017.03.13） 4.”中沙加强合作，楼市调控再加码”（2017.03.20） 5.“工业企业利润增速大幅回升，北京楼市继续收紧”（2017.03.27） 6.“避险情绪升温，国际油价持续上升”（2017.04.01） 7.“黑色系持续走弱，下游投资增速有待观察”（2017.04.08） 8. “原油价格回落，化工产品继续收跌”（2017.04.23） 9.“有色承压下行，国际原油经历暴跌”（2017.05.09） 10.“固定资产投资增速回落，一带一路峰会召开”（2017.05.15） 11.“房地产降温又收紧，商品价格表现分化”（2017.05.22） 12.“OPEC 会议结果未达预期，铁矿石涨势不足有所回落”（2017.05.29） 13.“黑色系表现分化，6 月经济开端平稳”（2017.06.10） 14.“近期经济较平稳，地产疲弱存隐忧”（2017.06.20） 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21 上游行业 （1）煤炭 上周煤炭板块表现较为稳定：现货方面，动力煤价格继续上涨，焦煤，焦炭价格持平。动力煤方面，秦皇岛动力煤（Q5500）价格为 586 元/吨，环比上涨 2.81%。动力煤期货价格环比上涨 3 元/吨至572 元/吨；国内海运费继续上涨，秦皇岛至广州运费报价 48.5 元/吨，环比上涨 0.83%。京唐港主焦煤价格持平，收于 1380 元/吨；焦煤期货价格环比上涨 8.04%，收于 1041 元/吨；天津港一级冶金焦价格环比持平，收于 1845 元/吨，焦炭期货环比上涨 6.13%收于 1635 元/吨。 库存方面，动力煤秦皇岛港库存环比增加 4 万吨至 540 万吨；六大电厂库存增加，环比增加 35 万吨至 1270 万吨。炼焦煤国内大中型钢厂库存平均可用天数为 14 天，环比持平；京唐港库存减少 13 万吨至 145 万吨。 动力煤方面，当前价格上涨过快，后期有较大回落风险：首先，各产地动力煤车板价变动方向有所分化，晋陕蒙三地中除内蒙地区因供应收紧而价格出现上调外，晋中大同等地动力煤价格较稳，部分地区价格有所回落，所以目前的价格上涨不具备大面积以及大幅度的持续动能。从货船比来看，尽管近期货船比持续下降，上周环比下降 33%至 10.59，主要原因为锚定船舶的增加而非港口库存下滑。由于产地供应较为宽松，港口库存结束下跌转为积累，后续供给持续宽裕的可能性较大。另外，进入 6月份后，电厂长协动力煤合同数量增加，兑现率有所提高，使得发电企业会减少现货动力煤的购买力度，同时对于价格过高的动力煤现货价格有一定平抑作用。同时动力煤的期货价格涨幅已有明显缩窄，预计三季度内动力煤期现价格均会回落至合理水平，在 535-560 元/吨区间震荡。 焦煤焦炭方面，短期稳重偏强，三季度内有所回落：近期四大焦煤集团（山西焦煤，淮北矿业，平煤神马，龙煤控股）出台减产计划，根据统计，减产将带来约 364 万吨的供应缺口，约影响四大煤企产量的 16%以及对全国产量有 4%的影响。我们预计该减产对于市场的实质性影响较小，即使四大煤企严格按照计划执行，进口原煤以及其他煤企的产量也会快速弥补缺口，所以目前对于市场的影响为短期心里提振。决定焦煤焦炭走势的关键仍在与需求端。目前钢厂开工积极性较高，华北地区焦化企业焦炭库存 6 月以来持续减少，然而近期钢材基本面已出现恶化迹象，预计随着利润空间逐渐收窄以及市场调整，钢厂开工率会有所收缩，削弱对于焦炭焦煤的需求，从而价格出现回落。 图 1：秦皇岛动力煤价格 图 2：环渤海动力煤价格走势 图 3：各地煤炭运价走势 图 4：动力煤港口及发电集团库存走势 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图 5： 炼焦煤四港口库存（万吨） 图 6：炼焦煤国内钢厂平均可用天数 资料来源：WIND,第一创业整理。 （2）有色 上周有色金属整体有所反弹。铜方面，受到 LME 库存大幅减少的影响，LME 铜价得到一定支撑而收涨。自由港方面称 Grasberg 铜矿运转正常，2.5 万名合同工和矿工恢复工作，铜矿的供应风险得到消化。国内方面，1-5 月份进口未锻造铜及铜材 184 万吨，同比减少 20%左右；5 月精铜进口 26.5 万吨，同比减少 16.97%。近期铜精矿加工费也有走弱趋势，意味短期内国内铜供应量收窄。需求端，铜下游并未出现明显回升的态势且南北方差异明显。南方因天气原因供需略微收紧；而北方供应较为过剩，消费转弱，整体下游仍是按需采购。预计铜整体延续宽幅震荡走势，操作上采取观望。 铝方面，上周原材料及铝材价格均上涨，然而上涨持续性存疑：受到魏桥计划 10 日减产 25 万吨及新疆等利好事件的刺激，沪铝大幅拉涨。但并未听闻新疆电解铝减产落地的后续消息，市场下游也对高价存疑，接货积极性较低并保持按需采购，市场整体成交清淡。根据国际铝业协会（IAI）数据显示，5月中国铝总产量 282.5 万吨，较 4 月增加 5.9 万吨。以及近期铝锭社会库存降幅收窄，预计营口忠旺铝业公司新开工产能将于 7 月建成，供应面压力逐渐凸显。在供需面较弱的情况下，铝锭价格成为支撑铝材的关键因素，而铝锭基本面较弱，消息刺激持续性不强。叠加季末企业出货换现意愿较强，预计铝价将震荡下行。 上周 LME 铜价上涨 2.24%至 5800 美元/吨，铝下跌0.43%至 1866 美元/吨，锌价上涨 7.23%至 2750美元/吨，铅价上涨 5.41%至 2229 美元/吨，锡价下跌1.22%至 19385 美元/吨，镍价上涨 1.9%至 9105 美元/吨。上期所方面，铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于 46690、13935、22260、17735、75570、14440元/吨，变动幅度分别为 2.64%、2.5%、5.3%、0.46%、2.68%以及-0.8%。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4图 7：LME 铜库存量 图 8：LME 铝库存量 图 9：LME 锌库存量 图 10：LME 铅库存量 图 11：LME 镍库存量 图 12：LME 锡库存量 资料来源：WIND,第一创业整理。 （3）原油 上周原油市场继续下挫，受风暴影响短期有望提振价格：布伦特原油期货价格以及 WTI 原油期货价格分别收于 45.22 美元/桶以及 42.74 美元/桶，跌幅分别为 4.54%以及 4.47%。美国页岩油方面，截至 6月 16 日当周，EIA 原油库存大幅减少 245 万桶，减少值超出市场预期的 210 万桶；原油日均产量增加 2万桶/日至 935 万桶/日。炼油厂开工率略降，仍维持在 94%的高位。同时，美国活跃钻井数增加 11 座至758 座，连续第 23 周保持增加。上周四原油价格出现小幅反弹，主要受到热带风暴 Cindy 影响，墨西哥 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5湾沿岸的部分油产活动及装船出口，预计未来几周内 EIA 库存会出现下滑，短期提振油价。 长期看，目前原油市场仍是利空因素重重，油价未来仍有下探空间：除去前期报告提到的各方原油供应不断增长，2017 年以来原油需求疲软也是利空油价的主导原因。从全球来看，2017 上半年原油需求仅增长了 90 万桶/日，二季度需求增长为 110 万桶/日，与以前年度相比增速放缓近一半。根据《2017BP世界能源展望》，未来能源需求仍集中于以中国，印度为主的亚洲地区，而随着中国转向更加可持续的能源消费以及经济增长的放缓，预计中国能源需求未来以年均不到 2%的速度增长，而过去 20 年平均增速在 6%以上，所以预计 2017 年整体原油需求增速放缓较为明显。另一方面，近期多家公司加大对于二叠纪盆地的拿地开采，Petroteq 的新技术据称可大大降低稠油的开采成本。由于稠油储量巨大，一旦稠油开采发生技术革命，影响或将超过当前的页岩油革命。 图 13：2014 年以来布伦特及 WTI 油价走势 资料来源：WIND,第一创业整理。 图 14：BDI 与布伦特原油期货价格走势 图 15：美元指数与 WTI 原油期货价格走势 资料来源：WIND,第一创业整理。 （4）铁矿石 上周铁矿石市场以盘整运行为主：普氏 62%铁矿石指数继续上调 2.79%至 57.15 美元，日照港 61.5%澳粉报价 423 元左右，上调 3 元；天津港 61.5%PB 粉报价 442 元左右，上调 2 元；62%PB 块报价在 620元左右，下调 10 元。华北地区整体运行较稳，部分钢