Q3 业绩表现亮眼，公司兼具高业绩弹性及高成长性

核心观点

中国黄金国际（02099.HK）Q3业绩表现亮眼，公司兼具高业绩弹性和高成长性。报告维持“优于大市”评级，上调全年业绩预期。

关键数据

• 前三季度业绩：营收9.25亿美元，同比+99.83%；归母净利润3.41亿美元，同比扭亏。
• Q3业绩：归母净利润1.41亿美元，环比+22.43%，主要得益于金铜价格上涨和甲玛矿销售折价系数提升。
• 黄金产销量：前三季度产量4.02吨，销量4.21吨。长山壕产量2.12吨，销量2.34吨；甲玛矿产量1.90吨，销量1.87吨。
• 铜产销量：前三季度产量5.41万吨，销量5.33万吨。
• 产量指引：长山壕黄金产量2.4-2.6吨，甲玛矿黄金产量2.15-2.3吨，铜产量6.3-6.7万吨。全年产量超指引可能性较高。
• 成本数据：长山壕黄金单位生产成本1639美元/盎司；甲玛矿铜单位生产成本前三季度0.40美元/磅，Q3成本继续优化。

公司运营

• 长山壕金矿：露天开采，逐步接近寿命末期，井下工程预计2029-2030年投产，过渡期产量2.7吨/年。
• 甲玛铜金矿：地下和露天开采，综合采矿及选矿能力50000吨/日。2023年3月矿区停止运营，2024年5月二期选矿厂恢复运营，日选矿能力34000吨。三期尾矿库预计2027年上半年建成，总日选矿能力增至44000吨/日。

盈利预测

• 2025-2027年营收：12.77/14.40/15.64亿美元，同比增速68.8%/12.7%/8.6%。
• 2025-2027年归母净利润：5.02/6.66/7.40亿美元，同比增速700.4%/32.7%/11.0%。
• 摊薄EPS：1.27/1.68/1.87美元。
• 当前股价对应PE：13.9/10.5/9.4倍。

研究结论

公司拥有金、铜产品组合，资源储量丰富，未来成长性较强，维持“优于大市”评级。