白糖周报：白糖市场震荡整理，多空因素交织

本周观点

• 白糖市场处于5500元/吨关键压力位下的震荡阶段，多空因素交织。
• 短期突破需现货跟涨配合，否则将测试5450-5460支撑区间。
• 未来1-2周白糖主力合约预计在5450-5520元/吨区间震荡，突破方向取决于新糖上市节奏与外围市场联动。

行情回顾

• 现货市场：柳州现货价微跌0.18%，南宁、昆明报价同步下调，基差收窄至180元/吨，反映现货支撑减弱。
• 期货市场：主力合约收于5470元/吨，振幅1.19%，持仓量减少11425手至370242手，显示资金持续流出。

基本面分析

• 供应方面：巴西11月首周糖出口同比下滑23%，国内新榨季广西甘蔗长势良好，仓单数量环比大增16.8%至8622张，供应压力显现。
• 需求方面：加工糖报价持稳，看跌比例45%环比降10个百分点，看平比例35%环比增16.67%，反映需求观望情绪浓厚。
• 进口出口：泰国原糖升贴水持稳0.89美分/磅，巴西升贴水环比降26.09%至-0.34美分/磅，进口利润空间收窄。
• 成本利润：配额内泰糖利润1925元/吨环比降2.63%，配额外利润843元/吨环比降7.57%，加工成本普遍上升1.39-2.3%。
• 库存水平：仓单+有效预报8805张环比降1.82%，但仓单单独环比增16.8%，库存结构分化。

国际市场基本面

• 巴西：可用糖量、甘蔗压榨量、产糖量及乙醇产量均需进一步关注，食糖进出口数据对市场影响较大。
• 国际原糖：升贴水和海运成本变化对白糖市场有间接影响。

风险提示

1. 新糖集中上市导致现货报价松动。
2. 巴西出口恢复超预期压制原糖。
3. 加工成本持续上升侵蚀利润空间。