核心逻辑分析
国际供需格局变化——25/26榨季糖过剩量减少
- Datagro下调全球糖过剩预期：预计2025/26榨季全球糖过剩量降至100万吨，主要因巴西和印度糖产预期下调。
- 巴西制糖比下降：巴西中南部双周制糖比从50%多下降至46%，导致糖产可能不及预期。
- 巴西糖产预计仍高位：2025/26榨季巴西糖产预计在4502万吨，处于近年次高位。
- 巴西中南部双周制糖比下降明显：近期制糖比持续下降，糖产同比增加。
- 巴西糖库存增加，出口大增：截至10月下半月，巴西中南部食糖库存量同比增加20.99%，10月出口糖约420.5万吨，同比增加12.8%。
- 泰国新榨季预期小幅增产：预计2025/26榨季糖产小幅增产，出口量预期增加100万吨。
- 关注印度乙醇量对食糖供需的影响：印度2025/26榨季预计产糖3095万吨（剔除乙醇用量），允许出口150万吨食糖。
- 25/26榨季印度上调甘蔗收购价：印度主要生产邦甘蔗价格上涨，糖生产成本推高，政府批准2025/26榨季出口150万吨食糖。
国内市场
- 国内糖厂陆续开榨：内蒙古、新疆甜菜糖厂和云南部分糖厂已开榨，广西首家糖厂于11月15日开榨。
- 进口利润较高：巴西配额外和泰国配额内进口利润较高，推动进口量增加。
- 进口量下降，预计10月进口量与去年持平：2025年9月我国进口食糖55万吨，同比增加14.63万吨；1-9月进口食糖315.72万吨，同比增加26.24万吨；24/25榨季进口食糖461.89万吨，同比下降13.58万吨。
- 国内糖生产成本较高：因收紧糖浆和预拌粉的进口，国内糖生产成本对盘面价格有一定支撑。
交易策略
- 单边：巴西制糖比下降，国际糖价有筑底迹象，短期预计震荡略偏强；国内市场预计糖价偏震荡，建议区间操作对待。
- 套利：观望。
- 期权：观望。
