华联期货股指周报：预计股指进入震荡消化阶段

核心观点与关键数据

指数行业走势回顾
上周大盘冲高回落，四大指数全面下跌，近期上涨较多的指数回调较大。风格指数涨跌互现，消费金融和周期风格指数上涨，成长和稳定风格指数下跌。申万行业涨跌互现，综合、纺织服装等板块领涨，通信、电子等TMT板块跌幅居前。

基本面观点

• 估值：上证指数估值处于2010年以来相对高位（88.79分位数），但业绩上升将推动估值下降。创业板估值相对低位。
• 资金面：
  • 融资融券净流入持续增加（2024年2748亿，2025年前11月6891亿）。
  • 私募基金规模增长显著（今年8357亿），险资持有A股市值增加（上半年6419亿）。
  • ETF规模扩大（今年1153亿净流入），新成立基金份额增加（股票型3233亿，混合型1036亿）。
  • 居民存款减少，资金向资本市场转移。

政策经济

• 经济数据：10月制造业PMI为49%，非制造业PMI为50.1%，供需两端收缩，PPI连续五个月扩大跌幅后收窄。
• 社会融资规模：10月8150亿元，同比减少5850亿，中长期信贷继续下降。
• 政策支持：
  • 政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场。
  • 央行创设新型货币政策工具（证券互换便利、股票回购增持再贷款），降准降息。
  • 财政部推出化债方案，新增10万亿元化债资金。
  • 关于推动中长期资金入市实施方案发布，每年或新增8000亿长期资金。

业绩表现
一季度A股业绩企稳，二季度受对等关税影响回落，三季度继续企稳回升，三季度四大指数业绩再次回升。

技术面
四大指数震荡消化，主力合约间关系稳定，基差高位震荡回落。

策略观点与展望
短期风险大于收益，市场进入震荡消化阶段，但利好逻辑仍在，中期看多股指方向。操作上中线多单持有，短线多单减持，可买入看跌期权对冲。

风险因素
房地产风险、关税风险、美联储加息。