棕榈油
- 短期利空暂充分：市场担忧马来西亚四季度产量仍大，缺乏B50和美豆油的有效需求故事，但印度买兴转好，产地有企稳迹象，周度震荡运行，棕榈油01合约周跌0.18%，关注8400-8600一线支撑。
- 产量与库存：马来西亚今年产量及雨水状态整体偏好，四季度产量可能在去年同期水平之上，10月库存累至近250万吨后，年末库存可能仍维持在240万吨附近的历史偏高水平，至明年四月继续去至200万吨左右。
- 市场状态：随MPOB报告的落地及对B50的再度讨论暂时呈现利空出尽的状态，市场对于11-12月产量仍然偏高的交易可能已经比较充分，只要不再出现单月超过180万吨的产量，在减产季二次下探的驱动正在减弱。
- 印尼方面：12月关税仍处于降或不降的价格博弈中，近期印马价差持续下行，产地角度的卖压仍未完全释放。
- 销区方面：印度CPO近期进口利润快速上行，刺激印度大量买船，体现一定的边际补库需求，中国也通过carry结构及倒挂缩小的进口利润给到产地压力一定的释放空间。
- 价格博弈期：棕榈油进入价格博弈期，短期边际题材匮乏，市场对B50的炒作也冷静对待，产地角度看不到向上的强驱动，短期震荡为主，但年底印马600万吨大库存被交易得较为充分，美豆油现实压力被价格逐步化解，支撑较为明显，国际油脂价格进入筑底阶段。
- 未来展望：供给端在减产季二次下探的驱动需要额外的高产来刺激，而价格空间的向上打开只能期待四季度的顺利减产，等待产地洪水及一季度产量不及预期注入新年度的想象空间。
豆油
- 美豆油制生柴利润转正：美豆油制生柴利润快速转正，同时出口性价比也给到，中美豆油已经用价格逐步化解了年末预期的现实压力，价格底部支撑明显，但需警惕原油价格波动影响。
- 巴西产情：巴西中西部实际降雨与去年同期相比偏少，马托格罗索州等地的大豆播种有所放缓拖累了巴西全国的整体进度，需关注降雨转好以确认南美各国新一季的大豆前景向好。
- WASDE报告预估：美豆单产53蒲/英亩，期末库存2.9亿蒲，中性稍宽松，新作CBOT大豆价格再抬升的空间需要单产稍再下调或中国意外超过承诺的采购数量。
- 国内豆油：大豆至1月到港几乎没有缺口，但2-3月目前到港预估低于去年同期，同时出2025年需求使国内豆油有能保持月度去库进程直至明年三月至四月，因此油脂品种间看，尤其棕油仍有回调压力的情况下豆油多配为主，暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳。
整体结论
- 棕榈油：进入价格博弈期，短期震荡为主，但年底印马600万吨大库存被交易得较为充分，美豆油现实压力被价格逐步化解，支撑较为明显，国际油脂价格进入筑底阶段，供给端在减产季二次下探的驱动需要额外的高产来刺激，价格空间的向上打开只能期待四季度的顺利减产，等待产地洪水及一季度产量不及预期注入新年度的想象空间。
- 豆油：油脂品种间看，尤其棕油仍有回调压力的情况下豆油多配为主，暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳。
