投资策略周报：“中小市值+主题投资”仍是11月的核心主线

市场展望与行业配置总结

核心观点

• 市场主线：11月核心主线为“中小市值+主题投资”，主要受海外流动性紧张和AI泡沫担忧影响，A股资金面以存量博弈为主，机构抱团有所弱化。
• 海外环境：美联储鹰派信号导致降息预期回摆，全球风险偏好回落，美国经济数据空窗加剧市场分歧。
• 国内经济：“前高后低”走势，全年5%增速压力不大，微观企业盈利逐渐企稳回升。
• 宏观政策：“托而不举”，兼顾长期目标，12月政治局会议和中央经济工作会议为后续政策观察窗口。
• 资金维度：科技龙头回撤，中小市值占优，南向资金增持价值风格板块，机构配置受业绩比较基准影响弱化。

关键数据

• 美联储降息预期：12月降息25个基点概率降至五成。
• 中国经济数据：10月社零同比+2.9%，连续5个月下降；工业增加值累计增速6.1%。
• 资金流向：10月融资净买入居前的行业自11月以来转为净卖出；南向资金增持银行、石油石化等。
• 估值水平：A股整体PE(TTM)为15.24倍，除金融、石油石化外PE(TTM)为14.32倍。

研究结论

• 行业配置建议：
  • 聚焦“十五五”主题投资：储能、电池、国产替代、新材料。
  • 关注“反内卷”受益方向：化工。
  • 留意港股创新药对A股的指引信号。
• 风险提示：全球经济超预期波动、政策落地不及预期、海外流动性风险、地缘政治风险。