数据总结
- 供给：本周螺纹小样本产量200万吨（-8.54），热卷小样本产量313.66万吨（-4.50）。247家钢厂高炉铁水日均236.88万吨（+2.66），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率32.9%（+0.4）。电炉端，华东平电电炉成本在3436元/吨左右，电炉平电利润-240.38元/吨，谷电成本3271元/吨左右，华东三线螺纹谷电利润-75元/吨。废钢价格下跌导致电炉小幅增产，废钢日耗50.88万吨，环比略降；长流程钢利润仍亏损但小幅修复，铁水产量增加。
- 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需216.37万吨（-2.15），小样本热卷表需313.59万吨（-0.71）。钢材需求继续下滑，下游工地回款困难，四季度在手项目数量下滑。1-10月中国固定资产投资增速环比下滑，国内项目投资增量不足。10月房屋销售、拿地、新开工、竣工面积降幅扩大，居民端购房意愿不足，地产向下。10月官方制造业PMI为49%，标普全球制造业PMI为50.6%，制造业PMI下滑，新订单、出口数据走弱。10月中国汽车产量同比+12.1%，出口同比+41.6%，内外需维持强势正增长。11月三大白电排产同比-21.2%，排产进一步下滑。美国10月markit制造业PMI为52.5，制造业继续复苏。上周首次申领失业金人数环比持平。10月欧元区制造业PMI初值升至50，德国和法国制造业PMI仍处于收缩区域。
- 库存：螺纹库存厂库-6.42万吨，社库-9.95万吨，总体库存-16.37万吨；热卷厂库+0.09万吨，社库-0.02万吨，总体库存+0.07万吨；五大材厂库环比-12.61万吨，社库-13.61万吨，总库存-26.22万吨。
逻辑分析
- 高炉小幅复产但五大材产量整体下滑，螺纹减产力度大于板材。钢材总库存去化但热卷小幅累库，除冷轧外各钢材表需下滑，供需结构压制钢价。预计铁水减产对原料产生挤压，钢材价格重心下移。四季度资金释放放缓，下游回款不畅，项目数量同比下滑，钢价上方仍有压力。2025年度中央安全生产考核巡查启动，焦煤供应难有明显增量，钢材成本存在支撑。短期钢价维持区间波动，破局需更多因素。卷螺差仍处于扩张周期。
- 后续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。
交易策略
- 单边：维持区间震荡走势。
- 套利：建议做多卷螺差头寸继续持有。
- 期权：建议观望。
国内外宏观
- 前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元。10月末社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点。
- 市场监管总局将加强反垄断和反不正当竞争执法，优化经营者集中反垄断审查规则。
- 2025年10月工业生产者出厂价格同比下降2.1%，环比上涨0.1%。工业生产者购进价格同比下降2.7%，环比上涨0.1%。
- 2025年度中央安全生产考核巡查正式启动，对31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展考核巡查。
- 10月新增社融为8149亿元，同比-42.9%，环比大幅下滑。居民端贷款-3604亿元，企业贷款3500亿元。
- 2025年1-10月固定资产投资完成额累计同比为-1.70%，房地产开发投资同比-14.7%，制造业投资同比+2.7%，基建投资同比+1.51%。
研究结论
- 短期钢价维持区间波动，破局需更多因素。卷螺差仍处于扩张周期。
- 后续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。
