从双十一看家电：韧性收官，关注结构红利

|报告要点| 双十一家电行业韧性收官，政策支撑与结构红利并行，龙头巩固优势赛道地位的同时，积极拓展增量。展望后续，年度维度内销基数并不高、压力或有限，外销或在消化短期波动后逐步修复，且板块整体对美敞口或不高，同时以扫地机为代表的新兴品类仍有较大渗透率提升空间。此外，家电板块相对估值及持仓已回落至历史底部区间，叠加龙头高质量经营及高股息优势，建议积极关注家电行业投资价值。

|核心观点|

1. 双十一韧性收官：家电行业在双十一期间实现韧性增长，主要得益于双十一优惠叠加政策资金恢复，以及后续政策连贯性对刚需大家电需求及结构升级的支撑。可选品类如融合AI功能的新趋势家电（干衣机、洗碗机、净饮机）在县城市场受欢迎。
2. 龙头优势巩固与增量拓展：美的、海尔等龙头企业在双十一表现突出，格局保持稳定。头部企业策略鲜明，套系化销售（美的COLMO套购金额增长超40%，海尔套系销额超40亿）、年轻人群破圈（美的年轻人群增长超50%，海尔Z世代人群增长38%）、技术背书（海信Mini LED电视全渠道销额夺冠，石头洗地机销额高增）等举措拓展增量。
3. 外销拐点可期：家电外销在三季度出现环比改善迹象，中美贸易谈判取得积极进展，龙头全球化经营持续，抢出口库存消化，外销改善有望延续。智能类家电海外渗透高增长，结构性景气有望持续。全球产能布局完善，龙头应对贸易风险空间充裕，海外业务利润率存在改善空间。
4. 投资建议：维持行业“强于大市”评级。家电板块相对估值及持仓已回落至历史底部区间，龙头高质量经营及高股息优势明显，建议积极关注。推荐标的：美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器（白电龙头）；海信视像，关注TCL电子（彩电龙头）；石头科技、科沃斯（清洁龙头）。

|风险提示| 政策兑现不及预期；原材料价格及汇率波动；关税及外需不及预期。