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景气风格全年占优,但近期开始走弱。盈利增速企稳回升,景气因子有超额表现,但景气投资有效性回落,原因可能是市场更关注行业层面的景气度而非个股利润增速弹性。
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对于景气风格,市场更关注行业景气度而非个股利润增速弹性。行业层面TMT高景气,个股层面其他行业同样存在高景气个股但定价偏低。行业景气投资有效性从年中开始持续提升。
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边际变化比单纯高景气更重要。行业层面追逐高景气+高边际变化的行业;个股层面寻找景气边际弹性最大的行业,景气度底部回升个股弹性最大。不同行业内部定价逻辑不同:周期、制造业寻找高景气+高边际,消费、TMT寻找高边际变化。
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主题行情更关注利润增速。市场关注利润增速绝对水平,对边际变化反应较弱。TMT和电新产业趋势下均追求绝对高利润增速,增速回落则行情结束。
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非TMT景气行业建议关注。制造、消费、周期内部有高景气行业表现较好,需同时满足高景气+高边际变化。筛选利润增速分位数>50%+利润增速环差分位数>80%的非TMT高景气行业。