铜供给收紧叠加宏观分歧，偏强运行格局延续

铜期货市场近期呈现偏强运行格局，主要受供给收紧和宏观分歧影响。LME铜价11月12日小幅回落至10840美元/吨，SHFE主力合约11月11日收于86490元/吨，日内波动加剧。现货升贴水分化，升水铜升水扩大至120元/吨，平水铜升水收缩至5元/吨，湿法铜贴水扩大至-55元/吨，LME（0-3）贴水同步走阔至-21.28美元/吨。LME铜持仓量11月11日增至324358手，但COMEX库存大幅增加至376631短吨；SHFE库存微降至136250吨，整体库存压力仍存。

供给端，全球铜供应持续扩张，美国工业金属库存从2月的83900吨激增至335000吨以上，主要受美欧价差驱动，交易商通过美国港口套利。东南亚国家提高原产地规则门槛，短期或增加中国转口贸易成本，但长期可能加速东南亚本地产业链布局。需求端，中国机电产品出口及电机产业升级支撑铜消费，但美国高库存及LME贴水扩大暗示海外需求疲软。国内采销情绪略有回暖，但跨月价差Contango结构及进口亏损抑制进口需求。库存端，LME库存11月12日降至42964吨，但COMEX库存创年内新高，叠加美国交割仓库流入压力，全球显性库存仍处高位。

市场短期内或将维持在当前区间内运行，整体偏强。供给增加和库存高位对价格形成压力，但需求端的稳健增长提供支撑。宏观情绪方面，东南亚政策变化可能带来短期成本上升，但长期影响可能正面。预计铜价短期内震荡偏弱，区间可能在LME的10500-11000美元，SHFE的85000-88000元之间。