路维光电：Q3盈利能力大幅提升，半导体业务进展加速

核心观点

• 盈利能力大幅提升：2025年前三季度公司实现营业收入8.27亿元，同比增长37.25%；净利润1.72亿元，同比增长41.88%。第三季度单季营收2.83亿元，同比增长36.80%，净利润0.65亿元，同比增长69.08%。毛利率36.40%，净利率23.09%，同比及环比均有所提升。
• 平板显示掩膜版：公司是国内唯一掌握G11技术的企业，全球市占率达25.52%。成功切入京东方成都G8.6 AMOLED产线，未来随着更多G8.6产线投产，有望迎来量价齐升。
• 半导体掩膜版：子公司路芯半导体90nm制程产品已通过客户验证，先进封装领域覆盖主流厂商，受益于AI驱动下先进封装产业发展。

关键数据

• 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为11.7/15.9/21.7亿元，归母净利润为2.7/3.8/5.2亿元，EPS分别为1.42/1.94/2.70。
• 估值：对应PE分别为32.40/23.69/16.98x，维持“增持”评级。

研究结论

• 公司盈利能力持续提升，平板显示和半导体掩膜版业务进展超预期，未来发展潜力较大。
• 风险提示包括原材料及核心设备依赖进口、客户集中度、产能建设不及预期、行业景气波动和汇率波动等。