美国经济专题深度研究：美国就业情况到底如何？

核心观点

美国非农数据可能存在高估，主要受企业新生死亡模型滞后和兼职、无薪休假人数变动影响。美国劳动力市场上演“本土替代”，但难以持续，因人口结构失衡和总需求下降可能拖累本土就业。周期性行业（休闲住宿业、建筑业、制造业）就业放缓明显，非周期性行业（教育医疗、信息业）仍有下行风险。公司和雇员在招聘和求职方面均以“躺平”为主，就业市场流动性停滞。美国就业放缓，但难以做出步入衰退的判断，因州间劳动力流动和转移补贴等方式对冲了衰退风险。

关键数据和结论

• CES非农就业人数或高估近63.5万人。
• 移民劳动力供给净损失已达148.0万人，本土劳动力供给净增加186.1万人。
• 休闲住宿业年轻人占比和兼职率分别高达34.48%和44.1%。
• 建筑业职位空缺同比增速持续负值区间，制造业劳动力需求供给比持续低于阈值1.0。
• 教育医疗行业或至少有7万人在近一年丢失工作，医疗补贴政策陆续到期或令行业需求下移。
• 信息业就业市场面临AI赋能“瘦身”，基础信息服务类公司以及IT外包公司或会迎来冲击。
• 企业雇佣率大幅放缓，大企业裁员率近期的大幅跳升不容忽视，中小型企业亦陆续进入上行轨道。
• 大中小企业雇员辞职率均在2022年之后快速走弱，跳槽涨薪幅度不大。
• “失业27周以上人数”和“平均失业周数”自2023年下半年开始快速上行。
• 2003年和2024年萨姆规则触发失灵空报，LMSI指标显示美国经济衰退风险较低。