【新闻速递】高盛:非农大规模下修,美国就业真实情况到底如何?

数据显示，非农就业数据大幅下修了81.8万，而过去三个月的就业增长曾达到每月17万。高盛分析师指出，向下修订30万或每月2.5万的数据才是更准确的，整体就业增长的基本速度约为每月16万个工作岗位。

核心观点与关键数据：

1. 出生-死亡调整模型的乐观偏差： 高盛认为，出生-死亡调整模型可能过于乐观，每月高估约2.5万个就业岗位，其中约30万个属于本次下修的81.8万中。进入2024年后，该模型高估误差已缩小至每月约1万个就业岗位。
2. 季节性因素修正： 2022-2023年间增长的季节性因素持续向下修正，平均每月减少3万个就业岗位，而今年迄今已基本停止。现已认识到就业增长趋势确实放缓，今年迄今季节性修正平均每月增加2000个就业岗位。
3. 非法移民与调查方法偏差： 基于QCEW的基准修正符合预期，可能因未报告非法移民而影响数据。家庭调查与非农就业增长之间的差距部分源于移民激增和定义差异，非法移民可能更大程度导致差距，但仍有120万人差距。
4. 调查方法的可靠性： BLS的调查研究方法可能导致指标可靠性下降，高盛采用最优规则平衡家庭调查和非农就业调查差异，约四分之三权重放在非农就业增长上，四分之一权重放在家庭就业增长上。

研究结论： 高盛估计就业增长真实速度约为每月16万。鉴于就业增长真实速度的不确定性，建议更多关注失业率，因其受数据挑战影响较小。但存在劳动力需求疲软风险，若就业报告因波动或调查噪音不佳，FOMC可能更快降息。月度就业增长波动性和数据噪音意味着正常波动也可能导致FOMC更激进降息。