市场聚焦：油脂油料：暗流涌动

核心观点与关键数据

• 中美贸易谈判影响：中美贸易谈判对CBOT大豆有情绪利好，支撑国内豆粕近端价格，但美豆进口方式（商业采购或储备采购）及到港量级的不确定性仍存，导致豆粕远端价格承压。
• 南美大豆供应：南美新作播种顺利，进度达六成，天气良好，未来面积确定后外盘定价核心可能转向南美丰产压力。巴西贴水短期内维持坚挺，但新旧作交替后远月贴水将受丰产压力影响。
• 国内豆粕供需：国内豆粕供应充裕，短期到港量大，压榨量高，下游需求谨慎，整体供需偏宽松，豆粕中长期看空，价格底部取决于豆油价格。
• 油脂市场：MPOB报告产量和出口超预期，季节性产量高点可能后延，马油消费回归正常水平但库存压力仍存。国内油脂整体宽松，豆油短期累库，棕油和菜油分别面临供应过剩和去库时间窗口短的问题，预计油脂以弱势震荡为主。

研究结论

• 豆粕市场：后期定价核心转向南美，由中美主逻辑+美豆产情副逻辑转为南美产情主逻辑+贸易政策副逻辑，中长期内外盘均看趋势向下。
• 油脂市场：交易东南亚棕油增产累库，马油无新信息，油脂下跌空间有限，预计偏弱势震荡运行。