强者恒强，业绩再超预期

2025-11-09 阳景,胡泽宇浦银国际 Joker Chan

3Q25业绩超预期：总收入14.12亿美元（+41.0% YoY, +7.4% QoQ），产品收入13.95亿美元（+40.4% YoY, +7.1% QoQ）。
盈利显著超预期：GAAP经营利润1.63亿美元（+85.6% QoQ），经调整OP 3.41亿美元；GAAP净盈利1.25亿美元（+32.4% QoQ），经调整净利润3.04亿美元（+20.1% QoQ）。
毛利率提升：产品毛利率同比提升至85.9%（+3.7ppts YoY, -1.7ppts QoQ）。
经营效率提升：产品收入增长40% YoY，研发费用仅增长5.5% YoY，营销行政费用仅增长16.2% YoY，整体经营利润率上升至11.5%。

单季度超10亿美元：3Q25泽布替尼销售额10.41亿美元（+50.8% YoY, +9.6% QoQ），首次超10亿美元。
地区表现：美国销售7.39亿美元（+46.7% YoY, +8.0% QoQ），欧洲销售1.63亿美元（+67.7% YoY, +8.4% QoQ），中国销售9,240万美元（+36.3% YoY, +10.9% QoQ）。

Sonrotoclax（BCL2抑制剂）：
- 持续显示出同类最佳潜力，ZS组合有望成为1L CLL/SLL最佳固定疗程治疗方式。
- 近期催化剂：全球R/R MCL二期数据读出（预计2025 ASH），提交NDA申请，最快有望于2H26年海外上市；1H26有望获得中国加速批准。
- CELESTIAL-TN CLL(304)试验（ZS vs. AV头对头）三期试验有望于1H26启动，CELESTIAL–MM三期试验有望于2H26启动。
BGB-16673（BTK CDAC）：
- 有潜力成为全球First-in-class和Best-in-class BTK降解剂。
- 近期有望迎来多项1期血液瘤数据读出（预计2025ASH），二期R/R CLL（CaDanCe-101试验）数据读出（预计1H26）。
早期资产：
- CDK4抑制剂：1L乳腺癌国际三期临床试验有望于1H26开展。
- CEAADC：有望于2H25公布POC数据。
- 4款早期资产：泛KRAS抑制剂、EGFR CDAC、CDK2抑制剂、FGFR2b ADC，均预计于1H26公布POC数据。
- 2款早期资产：PRMT5i+MAT2Ai联用，EGFRxMETxMET三抗，预计于2H26公布POC数据。