避险情绪减弱，贵金属中期或分化

贵金属专题报告总结

摘要

中美领导人釜山会晤后，中美贸易矛盾暂缓，经济避险情绪有所缓解。商务部、海关总署宣布暂停多项出口管制措施至2026年11月10日，并恢复美国3家企业大豆输华资质及原木进口。美国政府持续停摆，经济数据缺失，美联储降息预期存在分歧，市场对贵金属走势带来波动。离岸人民币汇率被动跟随美元指数波动，近期贬值压力增加但温和升值趋势不变。二十届四中全会后人民币汇率进一步升值，利空沪金，但汇率问题尚未形成趋势性影响。

核心观点

1. 中美关系缓和：中美贸易矛盾按下暂停键，暂停多项出口管制措施，恢复大豆和原木进口，关系缓和进入实质实施阶段。
2. 美国政府停摆：联邦政府因资金用尽再度停摆，经济数据缺失，美联储12月降息决策面临困境，降息预期存在分歧。
3. 贵金属走势：黄金在高位震荡，白银或启动补涨行情，但中期走势或分化。
4. 汇率影响：人民币汇率被动跟随美元指数，贬值压力增加但温和升值趋势不变，对黄金影响有限。

关键数据

• 美国PMI数据：10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8，均较9月回升。
• 美国通胀数据：9月CPI同比上涨3%，低于预期；核心CPI环比放缓至0.2%，也低于预期。
• 美联储官员表态：多名官员反对12月降息，未来降息节奏不确定性增加。
• 人民币汇率：离岸人民币汇率被动跟随美元指数，近期贬值压力增加但温和升值趋势不变。

研究结论

• 策略建议：震荡偏多，关注黄金和白银是否分化风险。
• 风险提示：美联储降息预期、国际地缘政治、美国政府停摆结束避险情绪减弱，贵金属中期或分化。