债券市场周报：反弹或常见，反转难出现

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES固定收益 东兴证券股份有限公司证券研究报告 反弹或常见，反转难出现 ——债券市场周报（2017.06.19-2017.06.25） 2017年06月26日 债券研究 周度报告 周报摘要： 债市综述：收益率曲线暂别倒挂。本周，债券二级市场先扬后抑，在财政部支持国债做市，并购买1年期国债的政策利好下，短期收益率下行，而央行投放流动性支持机构跨年中让部分机构误读“上意”；在资金市场稍显平稳后，央行周三开始净回笼、周五停止OMO操作。一行三会在陆家嘴金融论坛支持金融市场改革开放，同时反对高杠杆、治理金融乱象，并表示降杠杆并没有减缓。流动性和监管持续对债市仍然是双重打击，国债期货本周同样先扬后抑，涨幅明显收窄。 一级市场：同业存单发行减半，环比周减少6705亿。本周发行债券6475.02亿，较此前一周13179.9亿减少6704.88亿。下周已公告发行债券969.18亿。 二级市场:利率债收益率短期大幅下行，信用债下行幅度减弱。10年期国债收益率下行减弱，收于35457%；信用债市场除超短融继续下行、幅度收窄：  1年期收益率下行9.2bp，3年期下行1.9bp、5年期下行4.9bp、7年期下行1.3bp，10年期下行2.2bp，收于3.5457%；10年期170010收于3.54%，下行2.5bp。政策性金融债方面，国开债短端收益率大幅下行，曲线由上周平坦向陡峭化移动；非国开金融债收益率1年期下行同样更大，但整体下行幅度弱于国开债。  信用债方面，除超短融外，各品种收益率继续下行，但幅度减弱。除超短融外，各品种信用债收益率下行，但与前两周相比，幅度明显减弱。评级方面来看，中低评级下行依然更多；期限方面，中短期品种下行更多。信用债一级发行继续恢复，量价齐升。 国债期货先扬后抑，涨幅收窄。本周，先是受到财政部将首次进行国债做市支持操作刺激，加之央行在公开市场了进行净投放，推动国债期货高开高走，但此后央行净回笼，降杠杆持续。加上获利盘抛压，期债大跌两日：  5年期主力合约TF1709合约报97.99元，成交6.21万手，涨0.12%；  10年期主力合约T1709合约报94.42元，成交25.89万手，涨0.06%。 转债：四年终入MSCI，概念转债表现抢眼。本周，A股指数纳入M SCI，转债市场延续上涨，连涨三周，上证转债涨2.01%、中证转债涨2.02%、深证转债涨2.05%。个券上涨为主：受特斯拉在中国大陆建厂消息的影响，汽模转债涨11.5%、其他转债上涨为主，广汽转债跌0.33%。可交换债同样上涨为主， 16凤凰EB周跌0.1%，为唯一下跌可交换债。 资金利率：央行态度暧昧后冷脸别误读。央行加大OMO操作后，进入净回笼和暂停，陆家嘴金融论坛显示去杠杆和货币政策稳健中性配合这一过程。 分析师：郑良海 执业证书编号: S1480515100001 TEL：021-65465582 E-mail：zhenglh@dxzq.net.cn 国债收益率走势 资料来源：Wind、东兴证券研究所 P2 东兴债券周报 反弹或常见，反转难出现——债券市场周报（2017.06.19-2017.06.25） 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目录 1．数据及政策.............................................................................................................................................................................................. 6 1.1国内经济：房价涨幅继续回落 ..................................................................................................................................................... 6 1.2国外数据：美国5月成屋销售总数年化环比升1.1% ............................................................................................................... 7 1.3国内政策：财政部开展国债做市支持操作 ................................................................................................................................. 8 1.4国外政策：脱欧谈判将组建三个初步小组 ................................................................................................................................. 8 2．资金利率：央行操作应对跨年中后净回笼 ......................................................................................................................................... 9 3．市场回顾................................................................................................................................................................................................ 11 3.1市场焦点：6月债市发行改善 .................................................................................................................................................... 11 3.2一级市场 .......................................................................................................................................................................................12 3.3二级市场：收益率曲线倒挂终结 ...............................................................................................................................................14 4．信用风险：14云峰PPN002”兑付存在不确定性 ............................................................................................................................17 5．国债期货：先扬后抑，涨幅收窄........................................................................................................................................................26 6．可转债：四年终入MSCI，概念转债表现抢眼 ................................................................................................................................27 7.一周大事记...............................................................................................................................................................................................28 插图目录 图 1：银质押利率变动..............................................................................................................................................................................10 图 2：Shibor利率变动............................................................................................................................................................................. 11 图 3：各类债券发行情况..........................................................................................................................................................................13 图 4：国债短端下行更多，收益率曲线告别M型..................................................................................................................................15 图 5：国开债收益率曲线陡峭化下行......................................................................................................................................................15 图 6：非国开金融债收益率下行幅度整体弱于国开..............................................................................................................................15 图 7：地方债收益率除3Y外继续大幅下行...................................................................................................