核心观点与关键数据
- 宏观经济形势：2025年10月部分宏观经济数据呈现“微幅回落”，但整体趋势仍向好。制造业PMI及货物贸易出口同比增速略有下降，部分领域微幅回落。国企、上市公司效益或有改善迹象，财政税收趋于良好，但中小企业支持力度仍需加强。
- 政策方向：国家及省市将实施重点工程项目，稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，确保完成全年目标任务。同时，将推动科技创新、技术攻关、行业场景应用及高技术制造业发展，提升“研发-应用-制造”能力。国有企业引领技术进步与产业升级，上市公司与中小企业共同助力。
- 行业发展：高技术制造业、装备制造业和消费品行业是制造业总体景气度的“压舱石”。促进中小企业“专精特新”发展，持续支持外贸企业。新领域、新赛道“应用场景”将出现在数字经济、人工智能、生物技术等领域。传统制造业领域，与智能制造、绿色制造等相关的中小制造型企业也将获得较多政策支持。
- 地方经济发展：各省市地方政府将努力完成全年社会经济发展目标任务，为“十四五”圆满收官、“十五五”良好开局提供保障。年度“重大工程项目”依然是稳定经济及巩固基本盘的重点。
投资策略
- 重点关注“经济大省”：发展动能与债务管控皆相对较好，省级、地级市与区县级平台皆较稳健。可适当拉长久期至5年，例如广东、江苏、浙江、福建、安徽、上海与北京等。
- 重点关注化债进展区域：当前化解债务出现重大利好政策或资金实质落地的区域，例如重庆、天津、广西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、甘肃、贵州及云南等省市。可考虑久期在3-5年。
- 重点关注产业基础与金融支持的地级市：以省级战略支持与产业基础实力为短久期的核心权重，例如湖南、湖北、河南、四川、重庆、陕西、广西、山西、江西等。期限2-3年，不宜久期过长。
研究结论
- 当前宏观经济“微幅振荡”中沿着“不断向好”大趋势而稳步前行，需要国家与各省市实施一系列重点工程项目，并在科技创新、技术攻关、行业场景应用及高技术制造业上形成完整产业链。
- 外贸进出口与内需市场的不断扩大与相互联动，需要各省市地方政府协助各行业企业维持好“产供销一体化”的平衡态势，有效协调供需两端市场的动态均衡。
- 投资者可重点关注发展动能与债务管控皆相对较好的“经济大省”以及当前化解债务出现重大利好政策或资金实质落地的区域，同时关注产业基础与金融支持的地级市。
