信用债周策略：近期银行发债情况中蕴含了什么投资机会？

2026年中央金融机构注资特别国债将分别在5月22日和6月12日发行5年期和7年期债券，预计工商银行和农业银行将在二季度发布定增预案并完成资金到位。银行资本债发行进度显示，股份行以借新还旧为主，国有大行资本债增量额度主要来自中央金融机构注资特别国债。农行TLAC非资本债01B的发行利率为2%，比二级估值高8bp，形成一二级套利机会。在资金宽松和机构欠配条件下，可一级配置二永债，博弈二级利率下行。

本周信用债市场交投活跃，成交量环比增加至1.63万亿元。市场拉久期意愿强，城投债和产业债平均成交久期维持在高位。一级市场发行量环比提升，信用债和金融债发行额分别达到3652亿元和5357亿元。配置建议优先考虑信用风险可控、期限偏短的信用类品种，以及4-10Y年期二永债的交易性机会或适当拉长久期考虑4Y或6Y-8Y的信用债。中低等级城投绝对收益仍有下行空间，但等级利差已压缩至低位，建议谨慎配置。策略上推荐优先配置中短久期、适度下沉的策略和5Y以上信用的哑铃策略。资金面宽松且流动性充裕，继续看好3Y以内中短期债券的配置价值，但短端收益率已接近历史底位。中长端5Y以上二永债下行幅度较大，相较同期限普信仍有性价比，可考虑一级配债二级卖出套利策略。曲线形态上看，4Y、6Y、10Y左右的二级和6-8Y左右信用的曲线较陡，相比其他期限仍有较好的相对价值。

风险提示包括政策不及预期、资金面超预期收紧、地缘政治风险等。