免税：离岛免税政策优化，封关在即有望增长
- 11月1日海南离岛免税新政实施首周，离岛免税购物金额/人次/客单分别同比+34.8%/3.4%/+30%
- 新政优化方向：扩品类（新增宠物用品、可随身携带乐器等）、扩场景（免税购物年龄调整为18周岁，允许离岛且离境旅客享受）、扩人群（岛民免税正式落地试水）
- 9月海南离岛免税销售增速筑底反转，同增3.4%，连续下滑18个月后首次转正
- 关注行业低基数叠加海南封关政策利好，行业远期有望逐步修复
潮玩：FY2026Q2三丽鸥延续强势增长，万代内容业务进入阶段性阵痛
三丽鸥：FY2026全年预期上修，加深全球IP粉丝互动
- FY2026Q2三丽鸥延续强劲增势，上调全财年利润预测
- 旗下IP全球合作范围持续提升，构建融合游戏、动画、电影、社媒和线下场景的综合运营管线
- 本土业务持续保持良好增势，日本国内产品销售、授权业务持续受到入境游推动
- 多元IP北美粉丝持续破圈，关税政策不透明拖累业绩预期
- 中国区域阿里鱼合作加深，潮玩品类带动市场扩张
- 着眼于IP平台化和深度用户运营，致力于构建多维度协同的IP生态
万代：FY2026Q2玩具业务稳健增长，高达IP呈现长青生命力
- FY2026Q2万代增收不增利，内容业务进入阶段性阵痛
- 分业务看，玩具业务提供稳固的收入基本盘和利润安全垫，以高达为核心驱动，多品类延续稳健增势
- 分区域看，海内外表现分化显著，日本本土和东亚区域内容和玩具业务表现均较为稳健，欧美区域销售额和营业利润降幅明显
- 内容周期影响IP收入波动，高达强势周期持续
视频播客：从短视频到长播客，B站、小红书加码深度内容与真实表达
- 视频播客成为内容平台新增长曲线，短视频泛滥时代回归深度内容与真实表达
- B站、小红书、抖音大力扶持行业发展，加入视频播客的人数不断上升
- 中国播客行业仍处于发展早期，用户规模与短视频差距较大
- 视频表现形式降低用户门槛，且更易于商业变现，加速播客行业发展
- 以B站为例，平台已建立起广告、充电、直播打赏等多种商业化渠道
美丽：科技寝具重新定义睡眠体验，亚朵引领行业潮流
- 中国家纺市场规模稳定，线上化程度持续提升
- 睡眠行业整体进入“功能细分+智能加持+护肤助眠”时代，床品消费趋于“悦己”、“疗愈”
- 消费者换新频次提升，“焕新”成为主旋律
- 细分品类创新成为驱动家纺增长的关键引擎，记忆枕、乳胶枕等品类受欢迎
- 以亚朵为例，品牌以“裸”为核心理念，主打记忆棉枕头、控温被等产品，亚朵星球枕头销售在2023-2024年迅速增长
行业行情回顾：本周A股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑输大盘
A股行业跟踪：本周社服板块波动上行
- 本周（11.3-11.7）社会服务指数+0.11%，跑输沪深300指数0.71pct，在31个一级行业中排名第19
- 2025年初至今社会服务行业指数+9.12%，弱于沪深300指数的+18.9%，在31个一级行业中排名第20
A股社服标的表现：本周（11.3-11.7）旅游类上涨排名靠前
- 本周（11.3-11.7）A股涨幅前十名以旅游类为主，涨跌幅前三名分别为全聚德、凯撒旅业、勤上股份
港股行业跟踪：本周消费者服务板块波动下行
- 本周（11.3-11.7）港股消费者服务指数-0.31%，跑输恒生指数1.61pct，在30个一级行业中排名第21
- 2025年初至今消费者服务行业指数-17.85%，弱于恒生指数的+30.82%，在30个一级行业中排名第30
港股消费者服务标的表现：本周（11.3-11.7）教育、餐饮类上涨排名靠前
- 本周（11.3-11.7）港股教育、餐饮类涨幅靠前，涨幅前三名分别为粉笔、海伦司、同道猎聘
风险提示
- 项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等
