4000点以后：绝对收益向左，交易资金向右

一、权益市场分析

• 市场表现：近期A股成交缩量，科技板块从缩圈转向新能源产业链转移，化工板块开始补涨，金融板块稳定收益，红利和微盘相对走强。
• 资金流向：临近年末，交易性机构和绝对收益配置型机构行为分化，资金接力缺位。绝对收益投资人（如保险、年金）倾向于锁定收益，新增资金偏好更稳健；交易性机构仓位上升。
• 影响因素：
  • 产业资本减持：6月以来科技类产业资本累计减持1212亿元，占总体减持规模的65%，9月达高点377亿元，10月放缓。
  • 科技新股上市：9月份以来待发行科技类公司12家，预计募资220亿元，可能对资金面产生虹吸效应。
  • 板块轮动：随着景气投资回归，“抱团”模式持续，科技板块“越抱越紧”，但市场内部板块切换（如新能源产业链）。
• 核心观点：权益市场并非避险与风险资产切换，而是板块内部轮动，建议关注科技弱相关、滞涨板块（金融、化工、创新药）进行对冲。

二、债市分析

• 市场表现：10月债市与股市相关性走弱，11月权益走弱后债市未延续股债跷跷板。
• 交易结构：
  • 交易性机构：券商自营率先买入，公募基金跟进，配置型机构（保险、银行）相对谨慎。
  • 配置型机构：保险对开门红资金流入预期不强，银行自营久期偏好从长到短。
• 做多动力：
  • 经济动能偏弱：地产链走弱，商品供需下行，出口和外需减弱。
  • 政策预期：公募债基赎回政策利好，降准降息可能性存在。
• 核心观点：债市弱修复，长端利差有补涨行情，但当前行为可能是暂时性而非趋势性。

三、策略结论

• 债市：继续弱修复，长端利差有补涨行情，需耐心等待。
• 权益：风格再平衡进程中，建议对冲仓位选择科技弱相关、滞涨板块（金融、化工、创新药）。

风险提示

• 国内外宏观因素超预期波动、市场超预期波动等。