南华期货铁矿石周报：宏观和基本面双重打击20251107

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：短期宏观驱动减弱，钢厂利润脆弱、减产不充分，板材端供需矛盾突出，对铁矿石需求构成压力。供应高位、港口累库及焦煤挤压导致铁矿石价格延续偏弱。
• 利多因素：基差走高、中长期海外货币和财政宽松。
• 利空因素：
  • 宏观边际走弱，中美PMI环比走弱。
  • 铁矿石发运量高位，港口库存超季节性累库（15624万吨，环比增351万吨）。
  • 热卷库存超季节性累积，产量高位但需求不足。
  • 钢厂减产不彻底，板材需求高但库存高。
  • 焦煤强势挤压铁矿石空间（焦煤-铁矿价差持续走扩）。
• 短期宏观：中美10月PMI环比走弱，全球贸易波动，内部需求放缓。中长期海外宽松但短期受鲍威尔鹰派表态、美国政府停摆风险等影响，市场驱动暂缓，风险偏好回落。
• 供给和库存：发运高位但铁水产量下行，供需结构对价格形成压力。主流矿山发运意愿强，西芒杜等项目投产供应弹性低，除非价格进一步下跌否则累库格局延续。基差走强可能与可交割资源偏紧有关。
• 需求端：
  • 铁水产量下降至234万吨/日，部分钢厂减产，利润脆弱。
  • 螺纹钢库存超季节性走平，利润边际回升，但房企拿地同比跌幅扩大压制需求，产能利用率不足50%。
  • 板材产量高位，需求边际走弱，热卷库存逆季节性累库，总库存偏高，板材需进一步减产。
  • 出口风险：印度、德国、韩国等地钢铁减产，贸易保护主义抬头。
• 估值层面：焦煤强势，供应偏紧、库存偏低，焦煤提涨挤压钢厂利润，压制铁矿石价格。

交易型策略建议

• 铁矿石2601合约区间操作，区间[760,810]。

产业客户操作建议

• 未提供具体建议。

核心数据

• 港口库存：15624万吨（环比增351万吨）。
• 铁水产量：234万吨/日。
• 热卷库存：逆季节性累库。
• 焦煤-铁矿价差：持续走扩。

研究结论

• 短期铁矿石价格延续偏弱，主要受宏观走弱、钢厂利润脆弱、板材供需矛盾突出、供应高位、港口累库及焦煤挤压等多重因素影响。中长期需关注海外宽松政策及板材减产进展。