尿素月报：供应压力持续，或低位震荡

金融研究院 供应压力持续，或低位震荡 报告日期2025年11月7日 10月国内尿素行情呈现“先抑后扬”的阶段性特征，市场走势受天气变化、供需格局及政策信号等多重因素的综合影响。 对于后市，当前尿素价格已处于相对低位，叠加煤炭价格企稳预期，在成本端支撑下，价格下方空间或较为有限。但供应端仍将维持同比高位，需求端整体处于淡季，储备需求虽有托底作用，但提振力度不足；出口需求亦难以大幅增长，“供强需弱”的市场格局未发生改变，工厂库存预计进一步累积。综合判断，四季度尿素市场供应压力持续，需求缺乏强驱动，仅储备与出口或带来阶段性小幅提振，叠加成本支撑，整体大概率呈现低位震荡态势。 梁明月 Email:liangmingyue@ftol.com.cn从业资格号:F03088702投资咨询证号：Z0019572 （摘要） 章节目录 一、市场行情回顾........................................3二、农业需求季节性推迟..................................5三、供应高位运行........................................8四、工厂库存压力较大....................................8五、后市展望...........................................10 一、市场行情回顾 10月国内尿素行情呈现“先抑后扬”的阶段性特征，市场走势受天气变化、供需格局及政策信号等多重因素的综合影响。 中上旬，国庆假期期间尿素工厂报价维持稳定，市场以消化节前订单为主，整体交投节奏平缓。节后，农业需求端遭遇持续降雨冲击，秋收、秋播进度被迫延迟，终端市场采购意愿低迷，尿素企业库存快速累积。叠加出口市场逐步收尾、外部需求支撑减弱，国内供需宽松格局进一步凸显，尿素价格顺势开启低位下行走势。 中下旬，山东、河南两大核心产区主流出厂价跌至1460-1470元/吨区间，触及阶段性低位。低价行情下终端市场接受度显著提升，交投氛围逐步回暖，局部地区农业刚需开始跟进采购，尿素价格随之止跌企稳。与此同时，相关部门组织尿素企业召开沟通会，释放积极政策信号，有效提振市场信心。在此带动下，储备补库需求与终端刚需形成共振，市场采购量大幅增加，推动尿素价格稳步回升。 截至10月31日，山东临沂市场价格1590元/吨，较月初下跌10元/吨；尿素2601合约报收1625元/吨，月内跌幅2.69%。 二、农业需求季节性推迟 10月尿素农业需求呈现明显“延迟释放”特征，核心原因是持续降雨对农业生产节奏的严重干扰。持续阴雨天气不仅导致黄淮海地区夏玉米收获推迟，还造成土壤黏重、农机作业受阻，进一步延误冬小麦适期适墒播种。农业农村部数据显示，截至10月8日，华北冬小麦播种面积仅完成计划的32%，较去年同期大幅下降45个百分点，这种播种进度的严重滞后直接导致尿素底肥需求同步延后。 降雨不仅打乱播种节奏，更改变了农民的施肥采购模式。面对天气不确定性，基层农户普遍采取“随用随采”的谨慎策略，进一步加剧了需求端的疲软态势。主产区企业因缺乏明确的货源流向，多数库存滞留在厂内，无法形成有效的需求释放，进一步放大了供需失衡的压力。 复合肥领域，10月行情呈现“上旬低迷、下旬回暖”的特征。上旬受主产区持续降雨影响，基层用肥进度延后、小麦肥发运受阻，复合肥企业以消化库存为主，产能利用率大幅下滑；下旬随着发运情况好转，企业开工率逐步回升。10月我国复合肥产量为362.87万吨，较上月减少103.31万吨，环比下滑22.16%；10月复合肥行业平均产能利用率为28.18%，环比下降8.02%，同比亦下滑1.94%。产量与产能利用率的同步走低导致原料尿素市场需求大幅缩量。 出口方面，9月国内尿素出口市场表现亮眼，出口量达到137.12万吨，环比、同比均实现大幅增长。具体来看，环比8月增加57.45 万吨，增幅高达72.12%；同比去年9月更是激增136.77万吨，增幅达14701.37%。9月出口订单主要集中在拉美国家。由于前期配额大多已消耗，国际新单相对有限，10月出口量或有减少预期。 表：尿素农业需求 三、供应高位运行 10月中国尿素产量达588.19万吨，较上月增加13.42万吨，较去年同期减少0.71万吨。除前期已有检修企业外，本月新增18套装置进入检修阶段，同时有新增产能逐步恢复生产。检修与复产交替进行，使得当月整体检修损失量小幅缩减，最终推动10月尿素产量实现增长。 四、工厂库存压力较大 10月国内尿素工厂库存呈现先涨后降走势。中上旬，北方多地持续降雨导致秋播推迟，农业需求释放受阻，复合肥工厂因成品库存积压，降负、停车频繁发生，整体需求大幅萎缩，企业库存呈直线攀升态势。中下旬，天气转好叠加市场情绪回暖，农业市场走货出现改善迹象，工厂库存陆续下降，但整体供需格局仍偏宽松，企业去库幅度有限。10月末，国内尿素企业库存量收于155.43万吨，环比增加41.2万吨，增幅33.82%；同比增加37.9万吨，增幅30.30%。 10月国内港口尿素库存呈显著下降态势。随着出口窗口期临近收尾，叠加部分船期迫近，货源离港流向明显增多；而配额消化过半后，业者集港意愿有所减弱，共同推动港口库存下降。当月国内港口尿素库存总量收于21万吨，环比减少28.63万吨，降幅57.69%；同比减少0.9万吨，降幅4.11%。 五、后市展望 成本方面，煤炭市场受“反内卷”政策与冷冬预期双重支撑，价格预计企稳运行。当前部分尿素企业已进入亏损区间，成本对尿素价格的托底作用或将逐步显现。 供需层面，11月起气制尿素企业将进入季节性检修周期，但煤制尿素装置开工率仍保持高位，预计尿素日均产量仍维持同比偏高水平，供应端整体压力未减。11月起农业需求转入季节性淡季，核心支撑转向储备需求。复合肥厂虽将从11月起陆续启动冬储肥生产，但对尿素原料多采取“逢低分批、多次补库”策略，采购节奏偏缓；其他工业领域需求提升空间有限，整体需求仅能依靠储备实现阶段性托底。 总体而言，当前尿素价格已处于相对低位，叠加煤炭价格企稳预期，在成本端支撑下，价格下方空间或较为有限。但供应端仍将维持同比高位，需求端整体处于淡季，储备需求虽有托底作用，但提振力度不足；出口需求亦难以大幅增长，“供强需弱”的市场格局未发生改变，工厂库存预计进一步累积。综合判断，四季度尿素市场供应压力持续，需求缺乏强驱动，仅储备与出口或带来阶段性小幅提振，叠加成本支撑，整体大概率呈现低位震荡态势。 风险点：宏观情绪扰动、出口政策、企业检修 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。