核心观点与数据解读
精炼镍产量
- 10月产量：全国精炼镍产量3.59万吨，环比增加0.9%，同比增长17%，累积同比增长30%，企业开工率64%。
- 主要原因：部分企业优先保证硫酸镍生产，电镍产量下降；下游需求受国庆假期影响减少，月末因价格下跌采购积极性提高。
- 11月预测：预计产量环比稳中小降至3.52万吨，因新增项目逐步投产但MHP供给紧张。
硫酸镍产量
- 10月产量：全国硫酸镍产量3.62万金属吨，环比增加约6.66%，同比增长约26.14%。
- 主要原因：下游动力市场旺季备库需求增加，镍盐采购量增长；部分镍盐企业完成复产，一体化企业加大备库力度。
- 11月预测：预计产量增加至3.79万金属吨，环比增加约4.83%，同比增加约23.36%，因原料供应偏紧但需求维持高位，部分厂商有复产计划。
镍铁产量
- 国内镍生铁：10月产量2.81万金属吨，金属量环比增加22.71%。
- 主要原因：不锈钢及高镍生铁价格下行，成本上涨，利润率走低，国内亏损增加；印尼高镍生铁接近倒挂；国内大型企业复产带动产量增加。
- 11月预测：预计产量小幅回落至2.71万金属吨，环比减少3.23%，因不锈钢需求下行，铁厂亏损扩大。
- 印尼镍生铁：10月产量14.91万金属吨，环比增加6.62%。
- 主要原因：不锈钢需求持稳，部分冶炼厂仍可盈利并复产。
- 11月预测：预计产量企稳在14.92万金属吨，环比上升0.01%，因不锈钢小幅减产，但新产线投产。
不锈钢产量
- 10月产量：全国不锈钢总产量346万吨，环比上升1.47%，同比增长3.38%。
- 分系别：200系104万吨（环比增加2.25%），300系180万吨（环比增加0.58%），400系61万吨（环比增加2.87%）。
- 主要原因：传统消费旺季，但受假期影响销售周期缩短，市场供给充裕，下游需求未达预期；部分钢厂结束检修，生产恢复正常。
- 11月预测：总排产预估337.52万吨，环比减少2.06%，减量集中在200和400系，300系排产仅小幅下调。
- 主要原因：传统淡季需求疲弱，钢厂远期接单情况一般，成本倒挂，检修减产增加，但300系排产持稳。
研究结论
- 镍铁：国内镍铁厂因亏损扩大预计产量回落，印尼镍铁厂因部分盈利和复产产量企稳。
- 不锈钢：11月钢厂减产有限，300系排产持稳，需关注实际生产情况。
- 整体：镍铁利润倒挂限制产能释放，不锈钢需求疲弱导致减产，市场整体维持高位但后续增长动力减弱。
