一、行情回顾
10月碳酸锂主力合约运行区间上移。需求端维持温和增长，辉石提锂受产能瓶颈影响仅小幅提产，盐湖提锂新增产能爬产尚需时间，基本面延续9月紧平衡状态，去库幅度扩大。中旬受江西414矿山停产和宏观氛围偏暖影响，锂价进入上行通道。
二、资源端扰动结束
- 海外矿山维持增产
前期停产矿山未复产，国内对海外矿石依赖度增加。10月锂辉石CIF均价较月初增7.47%，9月进口量环比增长14.75%。预计11月锂辉石到港环比增长，价格随碳酸锂调整。
- 国内矿山生产趋稳
9月锂云母矿石产量环比下滑约6%，锂辉石矿山产量环比增约2%。国内锂云母矿山生产稳定，锂辉石矿山小幅减产。
三、碳酸锂供应维持增长
- 国内碳酸锂产量或环比增长
10月碳酸锂产量环比增5.46%，其中辉石提锂产量环比增3.72%，云母提锂基本持平，盐湖提锂产量环比增15.66%，回收提锂产量环比增7.35%。预计11月国内锂盐厂维持增产趋势，产量环比增幅或持平10月。
- 海外盐湖增产，发运逐步增加
智利ALB提产计划放缓，SQM计划2025年将氢氧化锂产能提至10万吨，预计11月自智利进口锂盐量级将有所增加。阿根廷紫金矿业TresQuebradas盐湖一期9月投产，11月自阿根廷进口增量明确。预计11月国内锂盐进口或环比明显增加。
四、动力增长乏力，正极增速放缓
- 终端需求分化
10月新能源汽车销量同比及环比增幅收窄，储能项目中标总容量环比下滑12.39%。海外动力端欧盟车销进入旺季，插电新能源汽车销量季节性增长。国内新能源汽车出口同比增长100%。美国补贴政策退坡前透支了部分后续需求。
- 正极排产环比增速放缓
10月磷酸铁锂动力电芯排产环比增长9.1%，三元材料动力电芯环比基本持平，储能电芯排产基本持平。9月动力电芯出口环比增17.1%，储能电芯出口环比增21.33%。预计11月正极材料排产环比增速或较前期明显收窄，需求端对锂价支撑出现松动。
五、去库进度放缓
9-10月碳酸锂季节性去库，截至10月23日，库存较8月底减少1.08万吨，与去年同期去库量相比减少27.07%，去库速度不及预期。预计11月碳酸锂供需双增，去库速度较10月放缓。
六、后市展望
短期宏观氛围向好，碳酸锂价格或偏强运行，但随着市场宏观情绪消退，锂价或再次回落。预计11月碳酸锂价格呈震荡走势，震荡节奏为先扬后抑。
