钢材：供强需弱去库进度放缓，黑色延续压力

钢材：供强需弱去库进度放缓，黑色延续压力 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 目录 第一章 钢材行情总结与展望 2 第二章 价格及利润回顾 5 第三章 国内外重要宏观数据 12 第四章 钢材供需以及库存情况 19 钢材总结 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量螺纹小样本产量178.53万吨（+16.27），热卷小样本产量310.48万吨（+5.43）。247家钢厂高炉铁水日均222.61万吨（+1.72），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.2%（+5.7%）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-188.26元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3328.28元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3470（折盘面）元左右，电炉平电利润-232.68元/吨左右，谷电成本3305（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-68元/吨左右。前期废钢快速下跌，导致近期短流程钢有所复产，目前日耗在37万吨附近，但随着钢价快速下跌，部分电炉又开始转向减产；长流程钢厂依然全面亏损，高炉成本进一步下移，但高炉已经开始复产，以目前钢材复产计划来看，整体9月复产高度预计有限。 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需218.61万吨（+0.24），小样本热卷表需307.31万吨（+1.86）；全国水泥磨机开工环比+2.86%。近期全国气温有所下滑，下游开工出现修复，但整体需求不及预期；1-7月中国固定资产投资增速继续下滑，其中房地产投资仍为拖累项，制造业投资高位基本企稳或小幅放缓，基建投资有所上升；7月房地产销售、新开工和竣工数据降幅收窄，前期在政策刺激下有所好转，但整体需求尚未好转，说明市场信心仍然不足，房屋高频销售数据依然下滑；7月制造业PMI环比下滑，国内制造业趋弱；7月中国汽车销量同比-5.2%，降幅扩大；挖掘 机销量同比+8.6%。制造业订单出现下滑情况；7月钢材出口量环比-10.5%，受买单出口被查的影响，环比出现下滑，预计后续月度出口将降至600万吨以上；7月全球除中国外高炉产量同环比上升，复产进度仍然缓慢，导致出口仍有韧性；7月美国就业数据继续降温，通胀数据下滑，市场对美国衰退的担忧加深，9月降息概率从25个BP增至50BP；欧元区8月制造业PMI数据出现修复，但仍远低于荣枯线，受海外制造业不景气影响，叠加反倾销制裁，导致我国出口出现下滑。目前钢材下游需求存在下滑风险，房地产仍然拖累需求，出口和制造业订单出现下降，板材需求面临一定压 力，但近期出口利润修复，需求存在韧性，基建需求复苏尚不及预期，仍有后续验证。 库存：螺纹库存方面-6.51万吨，社库-33.57万吨，总体库存-40.08万吨；热卷厂库+0.70万吨，社库+2.47万吨， 总体库存+3.17万吨；五大材总库存厂库环比-12.81万吨，社库-40.94万吨，总库存-53.75万吨。 钢材展望 逻辑分析 本周铁水转向增产，其中螺纹钢继续复产，而热卷增产；近期螺纹钢持续去库，目前老国标螺纹占总库存仅25%左右，但本周螺纹去库速度已经开始放缓，下游需求恢复不及预期；而热轧库存压力仍大，下游出货情况不佳，库存继续累积，需求表现偏弱。目前钢材压力持续，原料供应持续增加，现货成本下滑，主力合约跌破谷电成本，电炉全面亏损，市场情绪偏差。在钢材整体复产，去库进度放缓的情况下，预计短期内黑色整体承压，延续偏弱趋势，价格下跌也限制了后续的复产预期，在旺季需求未表现出增量的情况下，预计钢材下方支撑不稳，仍有补跌压力。 交易策略 单边：维持偏弱走势 套利：建议做多螺纹10-1价差继续持有 期权：建议观望 目录 第一章 钢材行情总结与展望 46 第二章 价格及利润回顾 3 第三章 国内外重要宏观数据 6 第四章 钢材供需以及库存情况 25 螺卷现货价格 螺纹钢汇总价（HRB400：20mm）：上海（元/吨） 热卷汇总价（4.75mm普卷）：上海（元/吨） 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 010203040506070809101112 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 010203040506070809101112 2020202120222023202420202021202220232024 周五网价上海地区螺纹汇总价格3230元（-60），北京地区螺纹汇总价格3140元（-80） 周五网价上海地区热卷3030元（-170），天津河钢热卷2990（-180）。 基差价差走势 01螺纹上海地区基差（元/吨） 01热卷上海地区基差（元/吨） 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 010203040506070809101112 rb2001rb2101rb2201rb2301rb2401rb2501 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 020304050607080910111201 hc2001hc2101hc2201 hc2301hc2401hc2501 螺纹10-01价差（元/吨） 热卷10-01价差（元/吨） 180 130 80 30 -2001 02 03 04 05 06 07 08 09 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 12345678910 rb2010-rb2101rb2110-rb2201rb2210-rb2301rb2310-rb2401rb2410-rb2501 -70 -120 hc2110-hc2201hc2210-hc2301hc2310-hc2401hc2410-hc2501 卷螺差走势 10合约卷螺差（元/吨） 01合约卷螺差（元/吨） 500 1910合约2010合约2110合约 2210合约2310合约2410合约 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 -100 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 -100 -200 -200 -300 010203040506070809101112 2001合约2101合约2201合约 2301合约2401合约2501合约 数据来源：wind 套利情况 螺纹01合约盘面利润（元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 热卷01合约盘面利润（元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 010203040506070809101112010203040506070809101112 2001 2101 2201 2301 2401 2501 2001 2101 2201 2301 2401 2501 螺纹钢01合约/铁矿石01合约螺纹钢01合约/焦炭01合约 9 8 7 6 5 4 3 1/25 2/253/274/275/286/287/298/299/2910/3011/3012/31 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1/2 1/16 1/30 2/13 2/27 3/12 3/26 4/9 4/23 5/7 5/21 6/4 6/18 7/2 7/16 7/30 8/13 8/27 9/10 9/24 10/8 10/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31 1 2024年2023年2022年 2021年2020年2019年 2024年2023年2022年 2021年2020年2019年 长流程钢厂利润情况 华东螺纹现金利润（元/吨） 唐山螺纹现金利润（元/吨） 120010008006004002000-200-400-600 01 02030405060708 0910 11 12 120010008006004002000-200-400 01 0203 0405060708 0910 11 12 20202021202220232024 20202021202220232024 天津热卷现金利润（元/吨） 华东热卷现金利润（元/吨） 120010008006004002000-200-400-600 01 02030405060708 0910 11 12 120010008006004002000-200-400-600 01 0203 0405060708 0910 11 12 20202021202220232024 20202021202220232024 短流程钢厂利润情况 华东平电电炉利润（元/吨） 华东谷电电炉利润（华东三线）（元/吨） 1200 8006004002000-200 1000 -400 -600 -800 010203040506070809101112 20202021202220232024 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 20202021202220232024 华东电炉平电利润-232.68元（-115.6) 华东电炉谷电利润-68元（-116) 目录 第一章 钢材行情总结与展望 2 第二章 价格及利润回顾 5 第三章 国内外重要宏观数据 12 第四章 钢材供需以及库存情况 19 国内外宏观 9月3日周二，ISM公布的数据显示，美国8月ISM制造业指数47.2，预期47.5，7月前值46.8。50为荣枯分水岭。 《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》发布。其中提出，支持家电、家装、家居和适老化等产品换新。对个人消费者购买符合要求的沙发、床垫、橱柜、浴缸、坐便器、扫地机器人、吸尘器、空气净化器等家电、家装、家居和适老化产品，具体产品目录由市商务委会同相关部门明确。相关产品按照销售价格的15%予以补贴，消费者可通过银联云闪付、支付宝、微信支付三种移动支付方式各补贴1次，每次补贴不超过2000元。对于更新新能源城市公交车，每辆车平均补贴8万元。推动电动自行车以旧换新给予符合要求的个人消费者一次性500元购车立减补贴。 欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6，前值45.6。 9月6日，韩国贸易委员会发布公告（调查号23-2024-7）称，应韩国企业（参考英文名：DKCorporation）于2024年6月28日提交的申请，对原产于中国的厚度不小于4.75毫米、宽度不小于600毫米的热轧不锈钢板 （StainlessSteelPlate）启动反倾销调查。涉案产品的韩国税号为7219.21.1010、7219.21.1090、 7219.21.9000、7219.22.1010、7219.22.1090和7219.22.9000。本案倾销调查期为2023年1月1日～ 2023年12月31日，损害调查期为2021年1月1日～2024年6月30日。除另行延期（最长两个月）外，预计初裁将于立案之日起三个月内作出。 国内外宏观 美国8月ADP就业人数9.9万人，预期14.5万人，前值12.2万人。 美国8月非农就业人口变动14.2万人，预期16.5万人，前值11.4万人。 宏观数据 社融新增（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 新增人民币贷款当月值（亿元） 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 -10,000.00金融机构: