美豆进口恢复后对国内豆油价格的影响分析

核心观点

10月31日中美元首APEC会议会晤结果超预期，双方就扩大农产品贸易达成共识，中国重新恢复进口美豆。11月5日中国商务部宣布维持美豆13%进口关税一年，进一步利好美豆进口。美财长贝森特表示中国将采购1200万吨美豆（本季）和2500万吨/年（未来三年），但实际采购量可能不及预期，因当前美豆进口无利润且巴西豆更具吸引力。

对美豆的影响

• 维持13%关税利好美豆出口，25/26年度美豆出口预估重回18亿蒲。
• 可能的单产下调和压榨需求上调将使25/26年度美豆期末库存向2亿-1亿蒲靠拢，提振美豆盘面价格及升贴水。
• 若中国采购量有限，供需平衡表收紧效果有限。

对国内大豆的影响

• 当前国内2026年1-2月存在大豆供应缺口，大量采购美豆可填补缺口。
• 大量采购美豆推高进口成本，参考2020年事件，成本提升将利多豆油价格。
• 大量采购美豆使2026年1-2月大豆供应由紧转松。
• 若中国采购量较少，美豆存在需求不及预期导致高位回落的风险。

研究结论

• 若中国大量进口美豆，将通过推高美豆出口需求和国内大豆进口成本带动豆油上涨，整体影响中性偏多。
• 实际采购量恐不及贝森特预估，利多效果有限。
• 后续关注中国采购进度、美豆单产下调、美国生柴政策等利多点共振。

行情预测

短期国内豆油走势受限，但美豆期价高位震荡，豆油下方支撑强。 豆油01合约预计在8000-8300区间内震荡，关注美豆供需报告和中国进口进度。