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维生素价格下跌影响公司短期业绩,昌北生物项目有望完善供应链

2025-11-06 长城证券话唠

事件概述：浙江医药发布2025年三季报，前三季度营业收入同比下降5.87%，归母净利润同比上涨9.83%。3Q25单季度营业收入和归母净利润分别同比下降12.37%和51.37%。
业绩分析：3Q25业绩承压主要受生命营养品产品销量和价格下降影响，导致公司总体销售毛利率下降。但3Q25财务费用、销售费用、管理费用和研发费用均同比下降，扣非净利润同比上涨5.30%，净利率上升。
维生素价格：3Q25维生素价格普遍下跌，VA/VE/VD3市场均价同比分别下降67.18%、48.48%和0.58%。但10月维生素E和维生素A价格开始上涨，市场刚性需求预计将提升，预计后续维生素价格有望修复。
药品板块：公司复方醋酸钠林格注射液获注册证书，XC2309注射液获临床试验批准通知书，药品板块有望通过创新与合作推进新产品落地。
昌北生物建设项目：子公司昌北生物拟投资16.85亿元建设维生素中间体及衍生添加剂产品项目，分两期建设，有利于提升公司成本控制能力和供应链稳定性。
财务预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为95.97/108.64/119.38亿元，归母净利润分别为11.02/14.90/18.68亿元，EPS分别为1.15/1.55/1.94元，对应PE倍数分别为12.7X、9.4X、7.5X。
投资建议：基于维生素价格修复和昌北生物项目提升供应链稳定性的预期，维持“买入”评级。
风险提示：政策法规变动风险、生产要素成本上涨风险、新药研发失败风险、新项目建设不及预期等。