宏观经济、贵金属9月月报：风险事件暂缓 贵金属价格高位震荡

核心观点

• 宏观经济：风险事件缓和，经济表现有修复预期。10月份市场主要聚焦风险事件，包括中美经贸关系及美联储议息会议。中美经贸关系缓和，避险情绪降温；美联储降息预期维持，但短线有波动。
• 贵金属：风险事件暂缓，贵金属高位震荡。受避险情绪降温影响，贵金属价格调整，但货币宽松预期稳定价格，预计短线高位反复震荡。

关键数据

• 美国经济：
  • 私人部门就业：9月减少3.2万人，显示就业市场疲软。
  • CPI：9月同比3.0%，核心CPI同比3.0%，能源价格反弹带动CPI小幅回升。
  • 美联储：10月降息25bp至3.75%-4.00%，12月结束缩表，鲍威尔讲话增加12月降息不确定性。
• 中国经济：
  • 制造业PMI：10月为49，回落超季节性，订单受中美经贸关系影响。
  • 社融：前9个月增量30万亿，政府债券增量为主，社融增速回落。
  • 信贷：关注政策性金融工具落地及信贷需求好转，企业中长期贷款或超季节性回升。
• 贵金属：
  • SPDR黄金持仓：10月增加26.32吨至1039.2吨，表现先增后减。
  • SLV白银持仓：10月减少495.28吨至15189.82吨。
  • COMEX黄金库存：10月减少，上期所库存小幅增加。
  • COMEX白银库存：10月减少1500吨左右，上期所库存减少500吨左右。
• 黄金供需：
  • 三季度黄金需求：1313.07吨，创历史新高，首饰需求不及去年同期，投资需求高增长。
  • 央行购金：三季度219.85吨，较上半年放缓，仍是重要支撑。

研究结论

• 宏观经济：中美经济均偏弱但预期有修复，美国受益于财政支出及美联储降息，中国受益于政策性金融工具及地方政府债。关注美国政府停摆结束及政策效果落地。
• 贵金属：11月预计高位反复震荡，等待美国经济数据对12月美联储降息的指引。沪金主力合约预计运行区间875-960，沪银主力合约预计运行区间10700-11800。
• 风险因素：美国政府停摆何时结束，中美经贸关系后续动态。