2025Q3家电行业财报综述：基数压力初显，经营无惧挑战

2025年第三季度，家电板块整体营收同比增长2.68%至3897亿元，净利润同比增长4.50%至325亿元，毛利率同比提升0.66个百分点，期间费用率同比提升0.79个百分点，净利率同比提升0.14个百分点。尽管面临内销国补政策退坡、出口关税扰动以及基数压力，但家电企业积极应对，实现了稳健增长。

各子板块表现：

• 白电：内需环比放缓，但外销环比改善，盈利能力稳定。营收同比增长3.83%至2697亿元，净利润同比增长3.32%至256亿元，毛利率同比提升0.55个百分点至26.00%，净利率同比略降0.05个百分点至9.49%。
• 黑电：板块压力显现，但盈利显著改善。营收同比下降2.64%至485.58亿元，净利润同比增长37.21%至14.51亿元，毛利率同比提升0.11个百分点至11.54%，净利率同比提升0.87个百分点至2.99%。
• 后周期：经营延续平淡，龙头表现更优。营收同比下降4.09%至117亿元，净利润同比下降12.73%至16亿元，毛利率同比提升0.45个百分点至42.91%，净利率同比下降1.38个百分点至13.94%。
• 智慧家居：景气领跑行业，盈利有所分化。营收同比增长24.81%至113.66亿元，净利润同比增长93.18%至9亿元，毛利率同比提升1.02个百分点至43.49%，净利率同比提升2.85个百分点至8.05%。
• 传统小电：外销承压显著，扰动当期经营。营收同比下降4.03%至225亿元，净利润同比下降28.32%至10亿元，毛利率同比提升0.52个百分点至26.24%，净利率同比下降1.44个百分点至4.25%。

研究结论：

• 家电企业积极应对挑战，实现了稳健增长，经营质量优秀。
• 内销龙头企业份额提升，新兴品类渗透率提升，有望实现稳健经营。
• 外销或将环比改善，龙头订单指引积极，全球化经营红利有望维持。
• 龙头企业结构升级、全球产能布局等应对空间充裕，经营高质量且高股息，重视股东回报。

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