烧碱：期价为何跌跌不休？

核心观点：多重因素驱动淡季合约大幅下跌，短期利空因素仍未反转。

行情复盘：

• 9月底以来，烧碱期货价格震荡下行，主力合约SH2601较9月19日高点下跌13.32%，主要受以下因素驱动：
  1. 去库不及预期：秋季检修高峰期间，烧碱产量下滑但库存未如预期去库，MYSTEEL液碱库存达44.26万吨，接近年内高点，加剧市场悲观预期。
  2. 氯碱厂利润回升：液氯价格反弹至250元/吨，氯碱厂生产毛利回升至700元/吨区间，增加年底复产和投产积极性，加剧产能过剩预期。
  3. 仓单注册增加：10月9日单日仓单注册623张，为上市以来第二大单日量，反映产业对价格持谨慎预期，压制投机多头。

行情展望：

• 短期烧碱价格预计仍将震荡下行，但期货贴水较深，追空性价比不高。
• 供应端：检修结束预期产量上行；需求端：氧化铝价格持续下行，多数面临亏损，减产及延迟投产预期增加，需求短期承压。
• 趋势反转需关注：氯碱平衡、氧化铝备碱进度及出口需求变动。
• 短期建议观望，SH2601参考运行区间2200-2400元/吨。
• 需持续跟踪：仓单注册量、氧化铝投产进度、氯碱平衡。

关键数据：

• 烧碱主力合约SH2601：11月5日收盘2303元/吨，较9月19日高点下跌13.32%。
• 液碱库存：MYSTEEL液碱周度库存44.26万吨（10月31日），接近年内高点。
• 液氯价格：由最低-250元/吨回升至250元/吨。
• 仓单注册：10月9日单日注册623张。
• 氧化铝产量：多数面临亏损，减产及延迟投产预期增加。