鼎龙股份：25Q3业绩符合预期，半导体业务高速放量

核心观点与业绩表现

鼎龙股份2025年前三季度及Q3业绩符合预期，半导体业务高速放量驱动公司业绩高增。公司2025年前三季度实现营业收入约27.0亿元（同比增长11.2%），归母净利润约5.2亿元（同比增长38.0%）。Q3单季实现营业收入约9.7亿元（同比增长6.6%），归母净利润2.1亿元（同比增长31.5%）。盈利能力与质量提升主要归因于半导体业务良好增长和降本控费专项工作推进。

半导体业务高速放量

1. CMP抛光垫：2025年前三季度实现销售收入8.0亿元（同比增长52%），Q3单季收入3.2亿元（同比增长42%），环比增长25%，持续创造历史单季收入新高。公司产品在国内核心晶圆厂客户深度渗透，计划至2026年一季度末将产能提升至月产5万片。
2. CMP抛光液、清洗液：2025年前三季度实现销售收入2.0亿元（同比增长45%），Q3单季收入8432万元（同比增长33%）。公司铜制程抛光液在客户端持续批量供应，供应链优势明显。
3. 半导体显示材料：前三季度实现销售收入4.1亿元（同比增长47%），Q3单季收入1.4亿元（同比增长25%）。公司YPI、PSPI产品国产供应领先地位稳固，新产品的客户验证按计划推进。
4. 高端晶圆光刻胶及半导体先进封装材料：高端晶圆光刻胶方面，公司重点型号产品计划于2025年第四季度全力冲刺订单，二期量产线计划于Q4转入试运行。半导体先进封装材料方面，国内主流封测厂客户的验证导入持续进行。

投资建议与业绩预测

预计2025-2027年公司营业收入分别为39.6/47.3/56.1亿元，归母净利润分别为7.3/9.6/12.2亿元，对应EPS为0.77/1.02/1.29，PE分别为44.35/33.79/26.65x，维持“买入”评级。

风险提示

行业需求迭代和竞争加剧风险，新建成产线利用率不及预期风险，宏观经济波动风险。