10月美国ADP就业数据超预期

金融要闻及点评

• 宏观策略（黄金）：美国10月ADP就业人数和ISM非制造业PMI均好于预期，显示经济温和扩张，但由于政府停摆和关税带来的不确定性，市场对美国经济的展望偏弱。短期内关注美国政府结束停摆的时间，金价延续盘整态势。
• 宏观策略（外汇期货(美元指数)）：特朗普将地方选举失利归咎于政府停摆，美国最高法院对特朗普全球关税政策的合法性提出质疑。ADP就业数据超预期，表明劳动力市场短期回升，但经济下行压力继续存在，美元维持震荡。
• 宏观策略（股指期货）：国务院总理表示中国将坚定不移推进高水平对外开放。在全球股市回调的背景下，A股市场表现韧性超预期，微盘股和创业板大涨托举指数。股指仍将高位震荡，难以趋势性下跌。
• 宏观策略（美国股指期货）：美联储理事米兰认为美联储继续降息仍是“合理的行动”，包括在今年最后一次会议12月时继续降息。美国10月ADP就业人数和ISM服务业PMI均好于预期，服务业仍然维持高景气度，就业数据也边际好转，但通胀可能仍居高不下，整体宏观经济环境较政府关门前变化不大，市场风险偏好有所修复，指数内成分股普涨。
• 宏观策略（国债期货）：央行开展655亿元7天期逆回购操作，单日净回笼4922亿元。受美元流动性偏紧、市场担忧AI泡沫等因素的影响，海外权益资产普遍下跌，对债市的影响应是中性甚至略偏空。债市应暂震荡，后续走强需要增量的驱动。

商品要闻及点评

• 农产品（白糖）：印度和巴西两大主产国高产的预期增加了市场对新榨季全球供应过剩的担忧情绪。中国对进口糖浆及预混粉的管控加严，且四季度进口糖将减少，郑糖下方空间受限，盘面抗跌性较强，但外盘的弱势令郑糖上涨受到较强压制，盘面短期料震荡为主。
• 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：钢价延续弱势运行，宏观预期的驱动有所减弱，基本面方面压力犹存。钢厂环保限产持续性有限，仍需低利润带动市场化减产。预计钢价短期延续弱势格局，等待低估机会。
• 农产品（生猪）：短期现货看涨情绪好转，但中期基本面不支持猪价大幅上涨。可等待情绪高点关注市场累库情况，从而考虑做空机会。长期，依然建议关注政策性与市场化去产所带来的远月反弹机会。
• 农产品（红枣）：新疆产区红枣收购进度持续推进，但市场博弈较为激烈，建议观望为主。需重点关注产区价格博弈情况以及收购进度。
• 农产品（豆油/菜油/棕榈油）：MPOA预测马棕10月产量环比增长12.31%，产量增幅高于市场机构日期。MPOA预测马棕10月库存有望超250万吨，高于市场机构预测。关注实际数据情况以及11月高频产需数据，若无重大利空可关注多单机会，若利空建议等待市场情绪企稳。
• 农产品（玉米淀粉）：淀粉企业继续保持盈利，促进开机率继续提升，企业库存小幅增加，库存压力尚可。1月仍处玉米的集中售粮季，且淀粉下游或受春节备货需求支撑，预计1月淀粉的库存压力或也尚可，企业或继续维持盈利状态。建议波段操作。
• 农产品（玉米）：现货大体稳定，替代品端供应有增加预期，玉米盘面震荡偏弱，但市场情绪和贸易商对远端的预期依旧相对乐观。01合约短期预计震荡偏弱，中长期预计将反弹；远月合约不宜过度乐观。
• 黑色金属（动力煤）：短期价格延续偏强，关注突破800元年后政策变化。供应端，产量开工受限的状态并没有改变，整体开工率预计12月份之后季节性环比小幅回落。需求方面，北方进入冬季后，下游电厂刚需补库，预计短期价格延续偏强，关注突破800元年后政策变化。
• 黑色金属（铁矿石）：铁矿石价格延续弱势震荡，整体跌势不畅，但在大规模检修来临之前，现货依然承压。进入11月份以来，库存季节性压力明显攀升。下游钢厂接单环比情况也未见持续改善，西北地区少量减产尚不足以扭转成材疲态。建议观望为主。
• 黑色金属（焦煤/焦炭）：现货市场仍然偏紧，但铁水高点已现，短期或延续震荡格局，关注铁水下降带来的风险。
• 有色金属（铜）：短期宏观预期反复风险，以及阶段基本面担忧，预计铜价将继续震荡运行，策略上仍建议关注逢低买入操作。套利角度，建议继续观望。
• 有色金属（多晶硅）：11月多晶硅正式进入政策面和基本面博弈的临界点。从市场消息反馈看，平台公司仍在推进过程中，且预期11月有进一步进展。因此，当前时点政策交易或仍大于基本面交易。若盘面回调至平水或贴水现货，可关注逢低做多机会。注意本周末日期权风险。
• 有色金属（工业硅）：经过前期套保后，价格下跌短期难以造成减停产，但价格亦需突破10000元/吨才会给枯水期或明年丰水期带来明显供给增量。在成本底探明的情况下，工业硅价格下限或更为明确。策略上工业硅逢低做多或更具性价比。
• 有色金属（铅）：铅价短期或维持偏强表现，但追多需谨慎；套利角度，月差反套已由远月上涨迅速修复，再次具备正套盈亏比；内外方面，高波动下谨慎参与为宜。
• 有色金属（锌）：短期锌价进行估值修复后或维持高位震荡，但若要中期继续上涨，则需要看到需求端进一步改善。投机多头建议逢高止盈，套利方面，可继续观察盈亏比相对合适的正套机会，内外方面，短期出口量不多，建议观望为主。
• 有色金属（碳酸锂）：短期碳酸锂依旧具备强现实支撑，以区间宽幅震荡思路对待。中线来看，今年年末至明年一季度动力需求边际走弱，供应端复产预期仍将限制盘面上方空间，建议关注中线逢高沽空机会。
• 有色金属（镍）：近期市场对流动性冲击的担忧较大，短期盘面价格可能继续承压运行，投机盘单边建议观望，预计美国政府重新开门后估值仍会修复，待市场风险释放后可单边博弈估值回归。
• 能源化工（原油）：油价震荡走弱，地缘风险溢价下降。EIA库存显示原油库存大幅回升，精炼油库存小幅下降，汽油库存降幅较大。美国炼厂开工率环比小幅下降，造成原油库存上升，目前美国石油产品库存暂未出现持续累库的情况，库存水平处于较低水平。美国石油战略储备继续增加，但单周折算需求不足10万桶/天，呈现缓慢补充状态。此外哈萨克斯坦油田因检修而减产，对单月达到产量目标有利，但预计持续性不强。建议油价维持震荡。
• 能源化工（沥青）：沥青盘面价格持续走低，山东现货市场颓势持续，价格下行压力显著，并带动其他地区现货价格出现不同程度的下调。短期震荡偏弱。
• 能源化工（甲醇）：今天的反弹不构成基本面反转的要素，但高持仓下资金驱动的因素也不容小视，我们建议目前持有空单者等待反弹结束、行情重回增仓下跌后加空，止盈目标2100元/吨附近，保守者也可以止盈离场。
• 能源化工（纸浆）：近期纸浆盘面相对偏强，主要是市场再次聚焦12月仓单注销后，明年低价仓单偏少。但考虑到纸浆本身供需不佳，美金报盘持续下行，因此预计盘面上行空间有限。
• 能源化工（尿素）：尿素盘面震荡运行，核心还是源于尿素出口配额新增传闻扰动，目前该消息尚未得到官方口径确认，但低价背景下围绕出口预期的博弈将不时发生。另外本周工厂库存再度进入累库状态，与我们此前所预期的供需阶段性边际转松一致，核心原因在于农业刚需下降，另外部分区域物流受限。
• 能源化工（烧碱）：烧碱低价出货增多，周内山东样本企业库存下降。下游氧化铝供需矛盾累积、利润微薄，非铝行业逐步向淡季过度，需求受限。烧碱供应仍偏宽松，现货暂未企稳，短期偏弱震荡看待。
• 能源化工（纯碱）：短期来看，纯碱盘面向下空间主要取决于煤价波动以及新产能投放进展，需持续关注；中期扩能周期中，纯碱仍以偏空思路对待。
• 能源化工（浮法玻璃）：近日受供给端扰动影响，市场多空博弈较为激烈，盘面波动较大。短期来看，无论是从供给端扰动预期的角度，还是从估值、宏观驱动角度，盘面博弈仍会比较激烈，建议投资者观望为主。
• 航运指数（集装箱运价）：宣涨预期继续强化，欧线向上突破前高。预期盘面短期仍有冲高，适当关注冲高后的短空机会。