核心观点：碳酸锂价格正处于筑底过程，但明年仍有变数。
2025年至今价格走势：
- 年初：因以旧换新政策及春节备货预期，价格小幅反弹。
- 年后：宁德时代旗下窝矿复产超预期，导致锂矿锂盐价格螺旋式下跌，经历两次探底。
- 7-8月：因大额收购、宏观政策及江西、青海供给扰动，价格从58,000元反弹至80,000元，期间出现“软逼仓”行情。
- 后续：在供给扰动兑现、市场情绪消化后，价格回落。
- 近期：因储能需求旺盛，库存加速去化，价格再度上涨。会议当天快速下跌源于市场传闻宁德时代和国轩高科的项目审批有新进展，引发复产预期。
全球锂资源供应分析：
- 全球锂资源供应预测：
- 2025年：预计供应量约为164.4万吨（未计宁德时代复产）。
- 2026年：预计同比增长22%至203万吨左右。
- 核心趋势：
- 国内资源自给率再度提升，得益于国内盐湖、锂辉石产能爬坡及非洲项目的放量。
- 盐湖提锂占比提升，因其成本较低，预计到2026年将占资源供给的35%。
- 成本曲线：2025年项目成本的80分位线在6万元/吨，90分位线在6.5万元/吨，支撑价格正在筑底的判断。
下游需求深度剖析：
- 需求端呈现强劲增长，季节性影响减弱：
- 两大主材（三元+铁锂）：1-11月对碳酸锂消耗量同比增长51%。
- 全口径需求：包括所有正极材料及电解液，消耗量同比增长46%。
- 终端市场：
- 中国新能源汽车：销量同比增长35%，渗透率超50%。行业库存明显改善。未来增长动力将向新能源重卡交接，其销量翻番且带电量持续提升。
- 美国市场：增速较快但渗透率仍低（10.2%），补贴退坡后前景担忧，车桩比失衡严重。
- 欧洲市场：新能源汽车增速达27%，渗透率提升至27%。
- 各国政策扶持，但充电桩分布不均。
- 储能市场：是当前最大亮点。国内政策大力推动，招标量高增。但存在“产装错配”和隐性库存累积的问题。预计产能紧张局面将持续至2026年中。
供需平衡与价格展望：
- 价格底部已逐步抬升，从58,000元抬升至当前70,000-73,000元附近震荡。
- 2026年将是本轮周期最后一个供应投产大年，供需将回归紧平衡状态。
- 结论：供给扰动抬升了价格底部，而下一轮周期的启动需要需求逻辑来拉动。对明年价格持乐观态度，预计价格中枢将上移至80,000-85,000元。
Q&A环节核心问答：
- 问：近期库存加速去化的原因？
答：分两阶段，8月中下旬主要因江西停产（供应减少）；9-10月则主要由需求拉动，碳酸锂消耗量环比增速近12%。
- 问：对明年储能需求的看法？
答：从产能角度测算，预计明年全球储能电池需求增速约60%，对应碳酸锂需求增速约54%。
- 问：对明年锂价的区间判断？
答：因供需紧平衡，价格中枢有望从今年的约75,000元升至明年的80,000-85,000元。
- 问：进口再生黑粉原料的影响？
答：长期符合政策方向，但短期因价格高、未到集中报废期，实际放量影响最早也要到今年11月后，大规模影响需等到2027-2028年。
