10月经济数据前瞻：限额以下消费或回升

核心观点

展望10月，基数以及政策前倾影响下，出口、地产等多个需求指标以及社融、旧口径M1等金融指标或有所回落。我们重点关注限额以下消费，认为短期在节假日影响下或增速回升，中长期“十五五”规划将增加更多普惠性、基础性、兜底性民生建设，或持续给予其增长动能。

物价

• 预计10月份CPI同比降幅收窄至-0.1%左右，环比约0%；食品价格环比下跌，核心通胀方面预计环比上涨。
• 预计10月份PPI环比约-0.2%，同比从-2.3%小幅降至-2.4%左右，短期经济运行偏弱叠加反内卷效果有待体现。

经济

• 生产：预计10月工增增速在5.5%左右，受季末效应和高频读数走弱影响。
• 外贸：预计10月美元计价出口同比3.5%左右，进口1%左右；高基数影响出口增速回落，但外需本身或仍具韧性。
• 固投：预计1-10月固投增速回落至-0.8%左右，制造业投资、房地产投资、基建投资增速均有所下降，政策在资金层面加力但10月读数或依然偏弱。
• 地产：预计10月地产销售面积增速为-15%左右，商品房成交面积同比下滑。
• 社零：预计10月社零增速在3.0%左右，其中限额以下商品增速为5%，餐饮为2%，汽车增速为-3.0%，限额以上耐用品（不含汽车）为0%。

金融

• 预计10月新增社融预计1.1万亿，较去年同期少增2000亿；社融存量增速预计回落至8.6%左右。
• 贷款层面，10月针对实体的贷款预计增长100亿，企业贷款预计持续承压，居民贷款增速或同步回落。
• 债券层面，预计10月政府债+企业债发行8400亿左右，政府债券净融资额同比少增，企业债券净融资额同比多增。
• 非标融资（未贴现银行承兑汇票，信托贷款，委托贷款）10月较去年同期多增2400亿，背后原因在与参照2022年经验，政策性金融工具或对社融形成拉动。

风险提示

物价偏弱，房价偏弱。