10月经济数据前瞻：限额以下消费或回升

核心观点

展望10月，受基数以及政策前倾影响，出口、地产等多个需求指标以及社融、旧口径M1等金融指标或有所回落。重点关注限额以下消费，短期在节假日影响下或增速回升，中长期“十五五”规划将增加普惠性、基础性、兜底性民生建设，或持续给予其增长动能。

物价

• 预计10月CPI同比降幅收窄至-0.1%左右，环比约0%；食品价格环比下跌，核心通胀受出行需求带动环比或上涨。
• 预计10月PPI环比走弱至-0.2%，同比小幅降至-2.4%左右，短期经济运行偏弱叠加反内卷效果待体现。

经济

• 生产：预计10月工增增速在5.5%左右，受季末效应和高频数据走弱影响。
• 外贸：预计10月美元计价出口同比3.5%左右，进口1%左右；高基数下出口增速或回落，但外需仍具韧性；进口受基数和大宗价格回落影响或大幅下滑。
• 固投：预计1-10月固投增速回落至-0.8%左右，制造业、房地产、基建投资均有所放缓，政策资金加力但10月读数或偏弱。
• 地产：预计10月地产销售面积增速为-15%左右，商品房成交面积同比下滑，房企销售金额同比降幅扩大。
• 社零：预计10月社零增速在3.0%左右，限额以下商品增速为5%，餐饮为2%，汽车增速为-3.0%，限额以上耐用品（不含汽车）为0%，受节假日和基数影响。

金融

• 预计10月新增社融1.1万亿，较去年同期少增2000亿，社融存量增速回落至8.6%左右；M2同比持平，新口径M1同比预计6%左右。
• 贷款层面，实体贷款增长100亿，企业贷款承压，居民贷款增速回落，杠杆增速回落；债券层面，预计10月政府债+企业债发行8400亿左右，政府债券净融资额同比少增，企业债券净融资额同比多增。
• 非标融资较去年同期多增2400亿，背后原因可能是政策性金融工具拉动；其他融资同比多增900亿左右。

风险提示

物价偏弱，房价偏弱。