核心观点与关键数据
观点策略
- 钢材终端需求政策有限，供给端因环保限产、钢厂亏损等因素，铁水产量持续下调。
- 双焦在供给侧偏紧（年底安全巡检、矿难事故、超产检查趋严、蒙口进口）情况下易涨难跌，但成材弱需求限制其上方空间。
- 风险点：安全检查、政策走势、钢厂铁水产量。
热点事件
- 房地产：各项数据持续走弱，投资额、到位资金、销售面积同比均下降。
- 基建：专项债对基建推动有限，用于化债和土地储备项目占比较高。
- 制造业：设备、汽车、船舶等制造业规上工业增加值同比上涨，热卷需求坚挺。
- 出口：钢材出口持续强劲，转向中东等地，品种由卷材转向线材和钢坯。
焦炭基本面分析
- 10月份焦炭历经两轮提涨，主要因成本端焦煤价格坚挺，焦化亏损。
- 焦炭01合约10月底收盘价1777元/吨，涨幅9.49%，盘面持续上调至1800元/吨一线。
- 跨期价差分析：焦炭C结构重心上移，Contango曲线斜率变陡。
- 供应：焦炭供给小幅上调，供需缺口减小，独立焦企日均产量64.59万吨，钢企日均产量46.21万吨。
- 需求：铁水产量连续5周下调，高炉开工率81.75%，钢企盈利率45.02%，半数以上亏损。
- 利润：焦化亏损，钢厂利润大幅承压，部分钢厂检修和焖炉。
- 库存：焦炭总库存小幅下调至900.02万吨，港口库存上升至211.1万吨，钢企库存维持低位。
焦煤基本面分析
- 焦煤价格走强，山西临汾1/3焦煤和蒙5#原煤价格涨幅约150元/吨。
- 焦煤01合约10月底收盘价1286元/吨，月涨幅14.21%，最高至1318元/吨。
- 跨期价差分析：焦煤Contango曲线重心上移，月差走窄。
- 供应：矿山产量偏紧，洗煤厂精煤产量环比小幅下调，9月焦煤进口同比增加5.5%。
- 库存：炼焦煤总库存小幅上调至2303.48万吨，矿山库存持续去库，钢企和焦企补库意愿强。
研究结论
- 双焦在供给侧扰动下偏强震荡，但成材弱需求限制其上方空间。
- 焦炭和焦煤价格持续走高，但钢厂利润承压，钢价难起，两者价格博弈激烈。
- 焦煤供给偏紧，下游补库需求较强，价格走强，但上方空间有限。
- 钢材出口持续强劲，但终端需求政策有限，铁水产量下调，钢厂利润大幅收缩。
