25Q3业绩符合预期，燃油系统主业竞争力增强

亚普股份2025年三季报业绩符合预期，公司前三季度实现营业收入66.16亿元，同比+16.62%；归母净利润4.17亿元，同比+11.58%。单季度毛利率同环比提升，主要系高价值量及高毛利率的混动燃油系统营收占比提升。费用率方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/3.72%/3.74%/0.35%，研发强度有所提升。

公司混动汽车需求旺盛，主营业务竞争力增强。国内插电式混动汽车销量同比增长9.25%，公司上半年新获高压燃油系统订单二十多个，预计新增约900万只销量。国际化方面，公司在印度、巴西、美国等海外市场具备完善的生产布局，海外产能仍有拓展空间。受益于多元化客户结构和海外业务推进，公司市占率进一步提升，稳居全球燃油系统第三大供应商。

公司前瞻布局旋变业务，储备核心技术。已完成对赢双科技54.50%股份的收购，赢双科技是新能源汽车旋转变压器龙头，未来有望与公司形成协同效应。

投资策略：预计2025-2027年营收为89.25/98.90/109.02亿元，归母净利润为5.57/6.21/7.12亿元，当前股价对应PE为21.8/19.5/17.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际贸易摩擦加剧；乘用车销量不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下降；新业务拓展不及预期等。