白糖月报：修补基差，郑糖偏强

总结

• 期货行情回顾：10月原糖指数连续四周下跌，跌破15美分关口；郑糖指数弱势震荡，一度击穿5400关口后企稳。
• 现货市场状况：10月食糖现货价格持续回落，广西、云南、山东地区糖价分别下跌110元/吨、90元/吨、30元/吨；郑糖仓单加有效预报大幅减少。
• 期市结构分析：期货与现货弱势，基差持续收缩，南宁现货2601合约基差从325元/吨降至206元/吨；1-5价差明显扩大，近月合约偏强；原白跨期价差扩大至101美元/吨，原糖加工企业微利；对冲基金及大型投机客原糖净空头寸增加。
• 产销状况：2024/25榨季全国产糖量1116.21万吨，同比增加12.03%；累计销糖量811.38万吨，同比增加23.07%，销糖率72.69%；工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨。
• 进出口情况：9月份进口食糖55万吨，同比增加15万吨，累计进口463万吨，同比减少12吨；糖浆和预混粉进口压力增加，新规可能抑制短期进口。
• 海外主产国生产情况：巴西中南部10月上旬甘蔗压榨量微增，但区域分化，圣保罗州下降5.04%；糖产量同比增长1.25%，制糖比下降3个百分点；乙醇产量同比下降1.17%；港口物流逐渐紧张，等待装运食糖数量增加。
• 汇率因素：10月美元指数震荡走强，巴西雷亚尔贬值，泰国泰铢升值；美联储降息25个基点，但主席“偏鹰”表述令市场谨慎。
• 后市预判：原糖供给压力犹存，价格无力改善；国内糖市供给增加，需求疲软；郑糖短期结构性行情，中期缺乏利多支撑。