孩子王（301078）2025年三季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2025年前三季度公司实现收入73.49亿元，同比增长8.10%；归母净利润2.09亿元，同比增长59.29%；扣非归母利润1.56亿元，同比增长68.34%。单Q3收入24.38亿元，同比增长7.03%；归母净利润0.66亿元，同比增长28.14%；扣非归母利润0.41亿元，同比增长26.12%。
• 主业稳健，多业态拓展：公司Q3收入稳健增长，主业经营持续优化，新业务贡献逐步显现。首家Ultra门店开业，深度融合潮玩IP、谷子经济与AI科技，打造儿童、青少年群体的时尚快乐空间。加盟业务布局方面，通过“数字化赋能+整店模型”、“六力赋能”等重塑下沉市场母婴新业态，上半年已投入运营、在建及筹建数量合计超200家。
• 毛利率优化，盈利能力提升：2025年前三季度毛利率28.6%，同比-0.9pp；销售费用率19.1%，同比-1.1pp；净利率3.1%，同比-0.8pp。单Q3毛利率30.5%，同比+1.3pp；销售费用率20.4%，同比+0.6pp；净利率3.5%，同比+0.7pp。
• 外延并购打造新成长曲线：公司实施了对丝域实业的收购，标志着公司从母婴服务向新家庭全渠道服务商的战略迈进。丝域实业是专业的养发、护发一站式综合服务商，双方在会员运营、渠道共享、市场布局上具有极强的协同潜力。
• 拟于香港联交所上市：公司公告拟发行H股股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市，旨在深入推进公司国际化战略及海外业务布局，打造具有国际影响力的亲子家庭服务品牌。

研究结论与投资建议

• 投资建议：公司为婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务，加盟业务拓展、丝域实业并表、AI生态拓展等将成为公司新的增长引擎。预计公司2025-2027年归母净利润为3.1/4.1/5.2亿元，同比增长70.9%/33.7%/25.7%。当前市值对应2025-2027年PE分别为44/33/26倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：生育率持续下滑；并购整合不及预期；行业竞争加剧。